20220415-东吴证券-德方纳米-300769.SZ-2022年一季报点评_盈利能力大幅提升_业绩大超市场预期_6页_829kb

德方纳米（300769）2022年一季报总结

核心内容

德方纳米在2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，归母净利润达7.62亿元，同比增长1402.77%，环比增长36.87%，远超市场预期。公司营收为33.74亿元，同比增长561.88%。盈利能力显著提升，Q1毛利率为34.78%，同比增长17.38个百分点；归母净利率22.58%，同比增长12.63个百分点；扣非净利率22.39%，同比提升15.77个百分点。

主要观点

• 业绩表现超预期
  2022年Q1公司实现量利双升，营收和净利润均大幅增长。公司订单饱满，预计全年出货量将超23万吨，同比增加155%以上，权益出货量有望达到20万吨。

• 盈利能力提升
  Q1铁锂正极售价约10.9万元/吨（含税），环比增长30%左右，主要受碳酸锂价格上涨影响。公司单吨净利预计在2.1-2.2万元/吨，环比增长约50%。预计2022年单吨利润将维持在1万元/吨左右，同比略有增长。

• 锰铁锂布局领先
  公司在新型磷酸锰铁锂正极材料方面取得技术突破，产品已通过小试并进入中试阶段，预计2022H2开始小批量出货，2023年释放11万吨产能，实现大规模量产。该材料具有更高的电压平台，配合补锂剂可提升电池能量密度约20%。此外，公司2.5万吨补锂剂预计2023年量产，进一步增强铁锂正极的性能。

• 费用控制良好
  期间费用率同比下降，Q1期间费用率为7.52%，主要因计提股权激励费用。销售费用率、管理费用率同比分别下降0.51和1.24个百分点，财务费用率略有上升，但整体费用控制较为有效。

• 财务指标改善
  公司资产负债率上升，但资产质量和盈利能力持续增强。每股净资产由2021年的34.32元提升至2022年的57.25元。ROE（摊薄）由26.14%提升至39.53%，显示公司资本回报能力显著增强。

• 盈利预测调整
  鉴于公司产能快速扩张和行业高增长预期，分析师调整了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为20.19亿元、25.59亿元和33.29亿元，同比增长152%、27%和30%。对应PE分别为25倍、20倍和15倍，给予2022年30倍PE估值，目标价678.9元，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场数据
  2022年4月15日收盘价为490.91元，市净率10.94倍，流通A股市值417.39亿元，总市值438.02亿元。

• 财务状况

  • 资产负债表：2022年Q1流动资产达156.44亿元，非流动资产47.40亿元，资产总计203.83亿元。负债合计140.39亿元，所有者权益合计63.44亿元。
  • 利润表：2022年Q1营业总收入33.74亿元，归母净利润7.62亿元，扣非净利润7.56亿元，毛利率34.78%，净利率22.58%。
  • 现金流量表：2022年Q1经营活动现金流净额为63.85亿元，投资活动现金流净额为-16.40亿元，筹资活动现金流净额为-10.10亿元，现金净增加额为37.34亿元。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：未提及，但公司被归为行业领先者，具备较强竞争力和增长潜力。

总结

德方纳米凭借其在铁锂正极材料领域的领先地位，2022年Q1实现量利双升，业绩远超市场预期。公司毛利率和净利率显著提升，盈利能力增强。同时，公司积极布局锰铁锂材料，预计2022年H2开始小批量量产，2023年实现大规模产能释放。尽管期间费用率有所上升，但整体费用控制良好。公司财务状况稳健，资产质量和盈利能力持续优化，未来增长潜力大。分析师维持“买入”评级，给予2022年30倍PE估值，目标价678.9元。