电力设备行业深度报告-电动车2023年三季报总结-中游盈利逐步筑底-资本开支缩减-东吴证券_42页_1mb

电力设备行业深度报告：电动车产业链Q3总结

投资要点汇总：

• 2023年Q3新能源汽车需求环比增长172%，锂电板块营收同比增长5%，但归母净利润同比降30%。
• 中游材料环节利润承压，电池及结构件表现稳健，部分材料板块盈利环比回暖。
• 政策对海外市场利好，结合储能、组件等，产业链利润结构分化明显。

一、销量与需求

• 销量增长：Q1-Q3国内电动车销量环比提升17.2%，海外增速放缓至4.3%。
• 海外政策调整：如欧洲补贴退坡拖累部分市场增长，但美国IRA支持利于特斯拉等；中国车渗透率达29.8%，电动化进程加速。

二、营收与利润

• 板块整体：利润同比下降21%（Q1-Q3），Q3小幅下滑30%，宁德时代等龙头贡献“半壁江山”。
• 分板块对比：
  • 电池板块利润同增49.86%，核心部件（三电系统）相对稳定；
  • 材料环节分化：如电解液、隔膜等因竞争激烈，利润下滑显著。

三、盈利与现金流

• 毛利率环比小幅提升0.9百分点至17.67%，但净利率同比下降28个百分点至5.39%；
• 中游材料线毛利压力大，供应商开始收缩资本开支，以扭亏为盈。

四、建议与风险

• 推荐：电池、结构件龙头（如宁德时代、科达利）是首选；
• 预期底部材料公司：如恩捷股份、天赐材料等，估值处于低位；
• 新技术标的：如天奈科技等受益技术升级。

风险提示：

• 市场价格战超预期、原材料价格剧烈波动。
• 产业政策不及预期或投资增速放缓风险。