深度报告-20231103-东吴证券-电力设备行业深度报告_电动车2023年三季报总结_中游盈利逐步筑底_资本开支缩减_42页_1mb

电力设备行业深度报告：电动车板块2023年三季报总结

1. 行业概况

2023年，新能源汽车行业在中国和海外均有显著增长，国内电动车销量同比增长375%，欧洲补贴退坡导致增速放缓。板块整体营收同比增长14%，但归母净利润同比减少21%。中游盈利分化明显，上游材料环节承压，电池和结构件相对稳定。

2. 季度表现

• 2023年Q1-Q3：新能源汽车板块营收25092亿元，归母净利润1485亿元，同比分别下降14%和21%。扣非归母净利润增速排序：电池(+4986%) > 整车(+2607%) > 核心零部件(+1901%)。
• 2023年Q3：板块营收同比增长5%，归母净利润同比增长-30%，环比小幅改善。毛利率环比提升0.9个百分点，归母净利率环比下降0.5个百分点。资本开支同比减少56.5%，环比下降45.4%。

3. 细分板块分析

• 电池：龙头宁德时代贡献显著，Q3盈利环比稳定，毛利率提升21.9个百分点。
• 碳酸锂：Q3价格下跌至16万元/吨，板块盈利能力大幅下滑。
• 中游材料：盈利分化，正极、三元前驱体等板块Q3盈利环比改善，电解液、铜箔等环节承压。
• 整车：利润增速居中游前列，Q3需求增长推动盈利环比提升。

4. 投资建议

• 首选：电池及结构件龙头（宁德时代、亿纬锂能、科达利、比亚迪）。
• 次选：估值底部、持仓低位的中游材料股（恩捷股份、星源材质、华友钴业等）。
• 受益：新技术相关公司（天奈科技、信德新材等），单位盈利提升明显。

5. 风险提示

• 价格竞争：超预期竞争加剧盈利压力。
• 原材料波动：锂价等原材料价格剧烈波动影响成本。