电力设备行业深度报告：电动车2023年中报总结，行业盈利分化显著，中游盈利逐步回归，龙头竞争力强化-20230905-东吴证券-44页_1mb

电力设备行业深度报告总结

核心内容概述

本报告对2023年上半年新能源汽车产业链进行深度分析，涵盖行业整体表现、各细分板块盈利变化、现金流情况及投资建议。整体来看，电动车行业销量保持高增长，但盈利分化显著，中游环节盈利承压，电池环节表现突出。报告指出，随着需求逐步好转，锂电板块或将迎来盈利反转。

主要观点

1. 销量表现

• 国内销量：2023年H1国内电动车销量达374.7万辆，同比增长44%，其中EV销量271.9万辆（+31.9%），PHEV销量102.5万辆（+91.1%）。
• 海外销量：2023年H1海外销量为238.9万辆，同比增长40%，其中Q2销量127.2万辆，环比增长13.8%。欧洲市场销量增长显著，Q2增速恢复，美国市场销量持续高增。

2. 行业整体表现

• 营收与利润：2023年H1新能源汽车板块实现营收15323.69亿元（+20.8%），归母净利润955.96亿元（-14.7%）。Q2板块营收8151.59亿元（+27.7%），归母净利润474.32亿元，同比和环比均下滑。
• 毛利率与净利率：2023年H1板块整体毛利率为17.23%（-1.42pct），归母净利率为6.24%（-2.59pct）。Q2毛利率为16.87%（-3.02pct），归母净利率为9.13%（+3.26pct）。
• 费用率：2023年H1整体费用率10.14%（+0.66pct），Q2费用率9.66%（+0.42pct）。
• 现金流：2023年H1经营活动净现金流1788.17亿元（+76.93%），Q2净现金流1585.31亿元（+58.78%）。

关键信息

1. 各细分板块盈利情况

2. 各板块现金流与库存情况

3. 重点板块分析

电池环节

• 2023年H1营收3105.06亿元（+46.1%），归母净利润253.68亿元（+103.36%）。
• Q2营收1615.21亿元（+38.2%），归母净利润135.92亿元（+51.19%）。
• 电池环节盈利稳中有升，Q2进一步去库，毛利率19.34%（+0.32pct），净利率8.42%（+0.72pct）。

整车环节

• 2023年H1营收8410.40亿元（+23.69%），归母净利润274.38亿元（+20.15%）。
• Q2营收4609.80亿元（+45.36%），归母净利润129.96亿元（+36.97%）。
• 整车盈利稳中有升，Q2净利率2.82%（-0.17pct）。

电解液及六氟

• 2023年H1营收249.68亿元（-25.72%），归母净利润24.54亿元（-67.96%）。
• Q2营收123.89亿元（-23.66%），归母净利润12.20亿元（-62.20%）。
• 电解液板块价格已见底，盈利趋于稳定。

负极

• 2023年H1营收362.39亿元（+8.27%），归母净利润35.36亿元（-30.69%）。
• Q2营收186.17亿元（-0.44%），归母净利润17.90亿元（-32.82%）。
• 负极板块盈利承压，价格下行，但一体化龙头具备成本优势。

铝箔

• 2023年H1营收116.75亿元（-17.94%），归母净利润3.82亿元（-46.81%）。
• Q2营收60.25亿元（-16.82%），归母净利润2.32亿元（-48.27%）。
• 铝箔板块盈利稳定，龙头优势明显。

铜箔

• 2023年H1营收76.28亿元（+3.45%），归母净利润1.69亿元（-81.35%）。
• Q2营收38.94亿元（+6.47%），归母净利润0.11亿元（-97.16%）。
• 铜箔板块Q2由盈转亏，盈利承压。

正极

• 2023年H1营收452.85亿元（+28.41%），归母净利润-16.98亿元（-139.56%）。
• Q2营收207.56亿元（+7.33%），归母净利润-4.69亿元（-126.39%）。
• 正极板块盈利大幅下行，仅部分企业维持稳定。

隔膜

• 2023年H1营收286.44亿元（+12.23%），归母净利润46.57亿元（-21.06%）。
• Q2营收167.25亿元（+21.09%），归母净利润26.09亿元（-21.97%）。
• 隔膜板块价格持续松动，盈利能力下降。

结构件

• 2023年H1营收116.75亿元（-17.94%），归母净利润14.32亿元（+8.24%）。
• Q2营收114.85亿元（+7.54%），归母净利润6.66亿元（-3.54%）。
• 结构件盈利趋势稳健，价格小幅下降。

投资建议

• 首推板块：电池环节（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）因其盈利确定性。
• 受益细分：国产替代及新技术的细分环节龙头（曼恩斯特、骄成超声）、结构件（科达利）、负极（璞泰来、尚太科技）、电解液（天赐材料、新宙邦）、隔膜（恩捷股份、星源材质）及正极（华友钴业、湖南裕能、德方纳米、容百科技）。
• 关注企业：欣旺达、鹏辉能源、多氟多、信德新材、万润新能、中伟股份、当升科技、天奈科技、鼎胜新材等。

风险提示

• 价格竞争：价格竞争可能超市场预期，影响整体盈利水平。
• 原材料波动：原材料价格波动对成本和利润产生较大影响。
• 政策变化：政策不及市场预期可能导致投资增速放缓。