20210819-中泰证券-上海银行-601229.SH-详解上海银行2021中报_中收增速靓丽_资产质量改善_11页_1mb

上海银行2021年中报分析总结

核心内容概述

上海银行（601229）在2021年上半年展现出良好的业绩表现，净利润同比增长10%。分析师团队认为，公司具备持续增长潜力，维持“增持”投资评级。公司地缘优势明显，公司治理良好，历史盈利能力在城商行中处于中等偏上水平，负债端存款具有显著优势。同时，资产质量持续改善，资本充足率保持高位平稳，公司未来转型值得期待。

主要观点

中报亮点

• 业绩增速继续向上：2021年半年度净利润同比增长10%，Q2单季营收、PPOP和净利润同比增速均实现两位数增长。
• 资负结构持续优化：贷款规模同比增长15%以上，对公贷款增长强劲，上半年新增822亿元，零售贷款保持不弱增速，贷款占比提升至45.7%的高位。
• 中收增速亮眼：手续费及佣金收入同比增长40%，代理服务手续费收入增长90%，代理非货基金销售规模同比增长104%，代理保险销售同比增长24%。
• 资产质量改善：不良率、单季年化不良生成率、逾期率和逾期净生成率均环比改善，拨备覆盖率保持高位平稳。

中报不足

• 成本收入比小幅上行：业务管理费同比增长17.6%，主要是离职后员工福利和其他长期职工福利增长较快，受2020年低基数影响。
• 核心一级资本充足率下降：因分红及对公业务扩张，核心一级资本充足率环比下降16bp，但公司已发行200亿可转债，待转股后将有效夯实资本。

关键信息

股票信息

• 市场价格：7.26元
• 总股本：14,207百万股
• 流通股本：13,704百万股
• 市值：103,139百万元
• 流通市值：99,490百万元

盈利预测与估值

• 2021E：PE 4.86X，PB 0.57X
• 2022E：PE 4.50X，PB 0.51X
• 城商行平均：PE 7.25X，PB 0.82X
• EPS：2021E为1.51元，2022E为1.63元，2023E为1.76元
• BVPS：2021E为12.97元，2022E为14.28元，2023E为15.70元

业绩增长拆分

• 1H21：规模增长贡献9.6%，非息收入贡献0.7%，拨备贡献3.5%，息差、成本和税收分别负向贡献-1.3%、-2.1%和-0.1%。
• 单季环比：规模增长3.6%，净息差扩大0.4%，非息收入下降-3.6%，成本下降-3.1%，拨备增长23.8%，税收下降-0.1%。

净利息收入

• 2Q21：净利息收入环比增长4.0%，主要得益于量价齐升，生息资产环比增长3.2%，单季年化息差上行1bp至1.53%。

存款结构

• 活期存款：同比增长20.7%，占比较稳定。
• 个人存款：同比增长11.3%，占比稳定在25%。
• 企业存款：同比增长10.3%，占比稳定在75%。

资产质量

• 不良率：1.19%，环比下降2bp。
• 不良净生成率：1.04%，环比下降37bp。
• 逾期率：1.56%，环比下降4bp。
• 逾期90天以上净生成率：0.72%，环比下降0.92%。
• 拨备覆盖率：324.05%，环比提升0.73个百分点。

投资建议

• 估值优势：公司PE和PB均低于城商行平均水平，具有估值吸引力。
• 业务转型：公司重点向零售转型，通过消费金融、财富管理、养老金融三大抓手，零售业务基础扎实。
• 对公业务：继续发力供应链金融、科技金融与普惠金融，推动对公不良率持续优化。
• 资本补充：通过发行200亿可转债，提升资本充足率，增强抗风险能力。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响信贷需求和资产质量。
• 公司业务推进不及预期：可能影响业绩增长和转型效果。

资本状况

• 资本充足率：12.27%
• 核心一级资本充足率：8.98%
• 一级资本充足率：10.01%
• 杠杆率：12.96
• RORWA：1.15%

附注

• 投资评级说明：基于未来6~12个月内相对同期基准指数的涨幅，公司维持“增持”评级。
• 重要声明：本报告基于公开资料和实地调研，不代表投资建议，不构成任何操作依据，内容可能随时调整。