20181029-申万宏源-上海银行-601229.SH-业绩再超预期_仍是低估值布局良机_6页_892kb

上海银行 (601229) 总结

核心内容

上海银行在2018年三季报中表现出色，业绩超出市场预期，显示出其资产端能力的持续增强。报告指出，上海银行前三季度实现营业收入316亿元，同比增长29.5%；归母净利润143亿元，同比增长22.5%。这主要得益于结构优化带来的息差改善，以及灵活的资产结构和稳健的风控措施。

主要观点

1. 资产端能力突出：上海银行通过优化资产结构，提高零售贷款（特别是消费贷）占比，增强议价能力，同时压缩同业资产和非标投资，适应严监管环境。
2. 信贷投放加速：3Q18贷款同比增速达32.2%，新增贷款接近1700亿元，贷款占比达到42.5%，表明信贷持续发力。
3. 负债端稳定增长：存款突破万亿元，同比增长11.6%，占总负债比重提升至56.2%，显示出良好的资金来源。
4. 不良率持续下降：3Q18不良率为1.08%，季度环比下降1bp，较17年末下降7bps，显示资产质量稳健。
5. 拨备覆盖率提升：3Q18拨备覆盖率提升至321.1%，增强银行的安全边际。
6. 估值优势明显：当前市净率（PB）为0.8倍，处于破净状态，与基本面表现存在明显背离，显示出低估值布局的潜力。
7. 盈利预测积极：预计2018-2020年归母净利润同比增长分别为24.1%、24.5%、25.2%，ROE持续提升。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：12.12元
  • 一年内最高/最低：17.76元 / 10.13元
  • 市净率：0.8倍
  • 息率（分红/股价）：4.13%
  • 流通A股市值：62970百万元
  • 上证指数/深证成指：2598.85 / 7504.72

• 基础数据（截至2018年9月30日）：

  • 每股净资产：14.45元
  • 资产负债率：91.91%
  • 总股本/流通A股：10928百万 / 5196百万
  • 流通B股/H股：- / -

• 盈利预测（2018-2020年）：

  • 营业收入：44,383 / 50,145 / 57,220百万元
  • 净利润：19,017 / 23,678 / 29,654百万元
  • 每股收益：1.74 / 2.05 / 2.59元
  • ROE：12.0% / 13.0% / 13.8%

• 主要财务指标（2018年三季报）：

  • 净利息收入：7,994百万元，同比增长65.6%
  • 非利息收入：3,886百万元，同比增长-7.6%
  • 营业收入：11,880百万元，同比增长31.5%
  • 营业利润：5,319百万元，同比增长37.0%
  • 净利润：4,919百万元，同比增长28.1%
  • 贷款总额：831,477百万元，同比增长32.2%
  • 存款总额：1,012,095百万元，同比增长11.6%
  • 不良贷款余额：8,978百万元，同比增长24.1%
  • 拨备覆盖率：321.1%，提升16.5个百分点

• 估值比较（2018年10月26日收盘价）：

  • 市盈率（P/E）：6.96 / 5.92
  • 市净率（P/B）：0.89 / 0.75
  • ROE：13.8% / 13.9%
  • ROA：1.00% / 1.14%
  • 股息收益率：3.66% / 4.56%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：业绩持续增长，资产质量稳健，估值处于历史低位，具备良好的投资价值。
• 风险提示：经济大幅下滑可能引发不良风险，宽货币环境下息差改善的持续性存疑。

结论

上海银行在2018年前三季度表现出色，业绩增长超出市场预期，资产端能力显著提升。不良率持续下降，拨备覆盖率提高，显示其资产质量稳健。当前估值处于历史低位，具备良好的投资价值，维持“买入”评级，是A股银行板块的首选之一。