20180826-中泰证券-上海银行-601229.SH-上海银行18年中报解读_业绩增速靓丽_资产质量持续改善_8页_1mb

上海银行（601229）投资分析总结

核心内容

上海银行在2018年上半年业绩表现亮眼，营收和盈利实现显著增长，资产质量持续改善，但部分经营指标如存款活期化程度和核心一级资本充足率有所下降。分析师戴志锋维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和资产质量提升潜力，值得投资者关注。

主要观点

• 业绩增长超预期：2018年上半年营收、PPOP和归母净利润同比增速分别为28.3%、35.1%和20.2%，显示出公司良好的盈利能力。
• 净息差改善：净息差环比大幅上行15bp至1.46%，主要得益于资产端收益率提升和负债端付息率保持稳定。
• 资产质量稳健：不良净生成率维持在较低水平，不良核销转出率提升，拨备覆盖率和拨贷比均有所上升，表明公司风险控制能力增强。
• 资本充足率下降：核心一级资本充足率因分红影响而下降，需关注其资本补充能力。
• 投资建议：分析师建议积极关注上海银行，认为其PE和PB估值处于行业较低水平，具备增长潜力。

关键信息

财务数据概览

资产与负债情况

业绩增长拆分

资产质量改善

• 不良净生成率：0.59%，环比上升36bp，但绝对值仍较低。
• 不良核销转出率：28.7%，不良贷款率1.09%，环比微降1bp。
• 关注类贷款占比：1.9%，环比下降7bp。
• 拨备覆盖率：304.7%，环比上升9.5%。
• 拨贷比：3.31%，环比上升6bp。

负债结构

• 存款比例：57.13%，活期存款占比40.86%，企业存款占比70.58%。
• 同业比例：30.93%，同业负债环比增长7.5%。
• 发行债券比例：11.94%，环比下降0.6%。

成本与收入

• 成本收入比：20.7%，同比下降7.52个百分点。
• 净手续费收入：同比-2.1%，占比营收环比下降2.2个百分点。
• 净其他非息收入：同比+28.8%，主要得益于公允价值变动收益增加。

投资建议

• 估值：2018E PB为0.88X，2019E PB为0.79X；2018E PE为7.01X，2019E PE为6.43X。
• 评级：增持，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行的信贷质量和盈利能力产生负面影响。

图表与数据来源

• 股价与行业走势对比：图示显示上海银行股价表现优于行业平均水平。
• 业绩增长拆分：图表显示各因素对业绩增长的贡献。
• 净息差变化：图示显示净息差持续改善。
• 债券投资结构：表格显示债券投资结构变化及主要组成部分。
• 负债结构：表格显示存款、同业负债和发行债券的比例变化。
• 资产质量数据：表格显示不良率、拨备覆盖率和拨贷比等关键指标。
• 财务数据：表格显示公司利润表和资产负债表关键数据。
• 投资建议与评级说明：表格和文字说明投资评级标准及建议。