20210505-中泰证券-上海银行-601229.SH-上海银行21年1季报详细解读_业绩增速持续向上_净手续费收入增速高_资产质量平稳_9页_907kb

上海银行2021年第一季度财报分析总结

核心内容概览

• 股票评级：增持（维持）
• 市场价格：8.18元
• 分析师：戴志锋、邓美君、贾靖
• 公司概况：总股本为14206.53百万股，流通股本为13703.86百万股，市值约116209.40百万元，流通市值约112097.53百万元

主要观点

业绩亮点

1. 业绩增速持续上行：2021年第一季度营收、PPOP、净利润同比增速分别为5.6%、3.7%、6.1%，较2020年有所提升。
2. 存贷业务开门红：贷款环比增长4.5%，存款环比增长5.4%，资产负债结构有所优化。
3. 净手续费收入增长显著：净手续费收入同比增加22.2%，主要得益于中间业务拓展。
4. 资产质量稳定：不良率环比下降1bp至1.21%，拨备覆盖率提升至323.32%。

业绩不足

1. 净其他非息收入下降：同比下降2.1%，主要由于同业理财规模压降和市场利率波动。
2. 成本收入比上升：单季年化成本收入比同比上升1.2pct，主要受业务及管理费增长影响。

关键信息

业绩增长拆分

• 规模增长：对业绩有正向贡献。
• 净息差扩大：对业绩有正向贡献，但1季度净息差环比下降19bp。
• 非息收入：对业绩有负向贡献，但降幅收窄。
• 成本：对业绩有负向贡献，但同比上升。
• 拨备：对业绩有正向贡献，拨备计提力度减小。
• 税收：对业绩有负向贡献，税收同比增速上升。

资产负债结构

• 资产端：贷款规模环比增长4.5%，占比提升至45.6%；债券投资环比增长1.2%，占比下降至39.1%；同业资产与存放央行规模增长，占比提升。
• 负债端：存款环比增长5.4%，占比提升至59.8%；发债规模增长26.4%，占比提升；同业负债规模下降，占比下降。

资产质量

• 不良率：1.21%，环比下降1bp。
• 不良净生成率：单季年化1.41%，环比上升3bp。
• 拨备覆盖率：323.32%，环比上升1.91pct。
• 关注类贷款占比：小幅提升，但整体不良压力有限。

其他财务指标

• 净利息收入：环比下降8.9%，主要因息差收窄。
• 净非息收入：环比下降5.3%，但净手续费收入增长显著。
• 核心一级资本充足率：1Q21为9.14%，环比下降。
• 前十大股东变动：香港中央结算有限公司增持至3.32%。

投资建议

• 公司基本面：业绩增速持续向上，资产负债结构持续优化，资产质量平稳。
• 估值：2021E和2022E的PB分别为0.63X和0.57X，PE分别为5.34X和4.84X，显著低于城商行平均水平。
• 业务转型：重点向零售转型，通过消费金融、财富管理、养老金融三大抓手，零售业务基础扎实；对公业务发力供应链金融、科技金融与普惠金融。
• 未来展望：公司在资产端的业务特色逐步凸显，具备业绩良好增长的基础，未来转型值得关注。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响银行盈利能力。
• 公司经营不及预期：可能影响业绩增长和资产质量。

财务预测

结论

上海银行在2021年第一季度表现出强劲的业绩增长和良好的资产质量，同时在资产负债结构优化方面取得进展。尽管净其他非息收入有所下降，但净手续费收入的显著增长弥补了部分不足。公司具备良好的地缘优势和公司治理结构，未来在零售和对公业务转型方面值得关注。建议保持跟踪，但需警惕经济下滑和公司经营不及预期等风险。