20210425-中泰证券-上海银行-601229.SH-详解上海银行2020年报_业绩增速向上_资产质量平稳_11页_1mb

上海银行2020年报分析总结

核心内容概览

• 公司评级：增持（维持）
• 市场价格：8.30元
• 总股本：14,207百万股
• 流通股本：13,704百万股
• 市值：11,791,419百万元
• 流通市值：11,374,200百万元

投资要点

年报亮点

1. 业绩增速拐头向上：2020年公司营收、PPOP、归母净利润分别同比增长1.9%、2.9%、2.9%。
2. 零售信贷恢复投放：2020年下半年零售贷款投放有所恢复，活期存款同比增速达17.4%，占比较半年度提升至40.8%。
3. 资产质量总体平稳：不良率环比保持平稳在1.22%，逾期率环比下降至1.60%，拨备覆盖率保持高位平稳。
4. 成本收入比下降：公司推进数字化转型和精细化管理，业务管理费同比减少3.4%。

年报不足

1. 不良认定有所放松：逾期90天以上占比不良较半年度上行7.5pct至106%，关注类贷款占比环比上行12bp至1.91%。
2. 核心一级资本充足率环比下降：核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.34%、10.46%、12.86%，环比下降19、25、31bp。

营收与利润增长

• 2020全年营收与拨备前利润增速：同比正增，分别达到1.9%和2.9%。
• 业绩增长拆分：
  • 规模增长：9.4%
  • 净息差扩大：5.1%
  • 非息收入：-12.7%
  • 成本：1.0%
  • 拨备：-2.8%
  • 税收：2.7%
• 单季环比增长：
  • 规模增长：1.3%
  • 净息差扩大：12.6%
  • 非息收入：-4.9%
  • 成本：-5.5%
  • 拨备：68.0%
  • 税收：-22.9%

净利息收入

• 4Q20净利息收入环比增长13.8%，主要受益于资产端收益率上行和负债端付息率适度上行。
• 资产端收益率：3.74%
• 负债端付息率：2.23%
• 净息差：1.71%

资产负债结构

• 资产端：贷款保持不弱增速，债券投资规模环比小幅压降。
  • 贷款同比增速：12.9%
  • 对公贷款同比增速：15.1%
  • 零售贷款同比增速：8.4%
• 负债端：存款占比稳定在59%，同业负债支撑计息负债增长。
  • 存款同比增速：9.4%
  • 活期存款占比：40.83%
  • 总存款同比增速：13.8%

存货细拆

• 零售贷款投放恢复：2020年下半年零售贷款投放有所恢复，但全年受信用卡和消费贷增速放缓影响，同比增速放缓至8.4%。
• 活期存款增速靓丽：活期存款同比增速达17.4%，占比较半年度提升至40.8%。

资产质量

• 不良率总体平稳：2020年不良率保持在1.22%，较半年度上行9bp。
• 个人贷款不良率：1.12%，较半年度下行11bp。
• 信用卡不良率：1.74%，较半年度下行10bp。
• 消费贷不良率：1.65%，较半年度下行9bp。
• 逾期率：1.60%，较半年度下降54bp。
• 逾期90天以上占比不良：106%，公司对不良认定有所放松。
• 拨备覆盖率：321.41%，保持高位平稳。

投资建议

• 估值：2021E和2022E的PB分别为0.64X和0.58X，PE分别为5.42X和4.91X。
• 公司优势：地缘优势强，公司治理良好，历史盈利能力保持在城商行中等偏上水平，存款具有优势。
• 业务转型：重点向零售转型，通过消费金融、财富管理、养老金融三大抓手，零售业务基础相对扎实。对公贷款则继续发力供应链金融、科技金融与普惠金融。
• 未来展望：公司在资产端的业务特色逐步凸显，具备业绩良好增长的基础，未来转型值得关注。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 公司业务推进不及预期

其他关键信息

• 核心一级资本充足率：9.34%，预计后续转股后将夯实核心一级资本。
• 前十大股东变动：
  • 增持：TCL科技集团股份有限公司增持0.18%至持股5.76%。
  • 减持：陆股通减持0.3%至持股2.09%。
• 盈利预测：
  • 2021E EPS：1.53元
  • 2022E EPS：1.69元
  • 2021E PB：0.64X
  • 2022E PB：0.58X
  • 2021E PE：5.42X
  • 2022E PE：4.91X

总结

上海银行在2020年实现了业绩增速的拐头向上，全年净利润同比增长2.9%。尽管受到部分业务影响，如非息收入和拨备计提的拖累，但公司通过推进数字化转型和精细化管理，有效控制了成本，提升了盈利能力。资产质量方面，公司保持总体平稳，不良率和逾期率均有所改善，但未来不良压力有所上升。公司地缘优势明显，存款结构稳定，业务转型持续推进，未来增长潜力值得关注。投资建议为增持，但需关注经济下滑和业务推进不及预期等风险。