20180722-天风证券-上海银行-601229.SH-营收与盈利超预期提升_ROE反转回升态势确立_3页_479kb

上海银行（601229）总结

核心内容

上海银行在2018年上半年业绩表现亮眼，营收和盈利均超预期，ROE反转回升态势确立，显示出其盈利能力的显著提升。公司资产规模持续增长，资产负债结构优化，资产质量保持良好，不良贷款率进一步下降，拨备覆盖率提升，增强了市场对其风险抵御能力的信心。

主要观点

• 营收与盈利增长显著：2018年上半年实现归母净利润93.72亿元，同比增长20.22%；营收197.50亿元，同比增长28.28%。ROE年化达到14.22%，同比提升1.2个百分点。
• 息差走阔推动盈利：上半年净息差提升，主要得益于资产端收益率走高和负债端成本率平稳下行，尤其在市场利率下行背景下，同业负债占比高的优势更为明显。
• 资产负债结构优化：存款增长较快，负债端结构持续优化，存款占负债比提升。贷款规模增长显著，贷款占比提高，显示公司信贷投放力度加大。
• 资产质量改善：不良贷款率降至1.09%，环比下降1BP；拨备覆盖率提升至304.67%，资产质量持续向好。
• 投资建议：基于公司规模增长和息差改善的预期，上调2018/2019年净利润增速预测，给予“买入”评级，目标估值为1.1倍18PB，对应股价14.07元，较当前价格有约33%的上行空间。

关键信息

财务数据

资产负债结构

• 总资产：6月末达1.92万亿元，较年初增长6.14%。
• 贷款总额：6月末为7803.2亿元，较年初增长17.5%，贷款占比达40.67%，较年初提高近4个百分点。
• 存款总额：6月末为9906.4亿元，较年初增长7.3%，存款占负债比达56.1%，较年初提升0.5个百分点。

资产质量

• 不良贷款率：6月末为1.09%，环比下降1BP。
• 拨备覆盖率：6月末为304.67%，环比提升9.4个百分点。
• 逾期90天以上贷款/不良：17年末为69.8%，显示不良认定较为严格。

利率与盈利能力

预测与估值

• 净利润增速预测：2018年预计增长20.0%，2019年预计增长15.5%。
• 目标估值：1.1倍18PB，对应股价14.07元。
• 当前价格：10.56元，目标价格较当前价格有约33%的上行空间。

风险提示

• 经济下行风险：若经济超预期下行，可能导致资产质量恶化。
• 负债成本风险：负债端成本率可能因市场利率变化而上升，影响净息差。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 原因：公司上半年营收与盈利均超预期，ROE反转回升，资产质量持续优化，盈利改善空间较大。

附注

• 分析师：廖志明、林瑾璐
• 来源：公司公告、天风证券研究所
• 报告日期：2018年07月22日
• 独家收集：www.baogaoba.xyz