20160822-西南证券-超图软件-300036.SZ-不动产登记为业绩增色_中报引人瞩目_13页_1mb

超图软件（300036）动态跟踪报告总结

核心内容

超图软件是国内GIS龙头企业，专注于GIS平台软件、地理信息应用工程技术开发及相关服务、地理信息在线服务、GIS配套产品销售等业务。公司近年来在GIS市场占有率、业绩增长及外延收购方面表现突出，2016年半年度业绩预报显示，公司归母净利润有望同比增长172.96%至201.83%，达到1040万至1150万元。

主要观点

• GIS市场领先地位：超图软件是国内GIS软件市场占有率第一的企业，产品性能可与ESRI的ArcGIS相媲美，且受益于国产替代政策，其GIS软件销量大幅提升。
• 不动产登记业务爆发：公司成功中标多个不动产登记项目，中标总额超过2200万元。不动产登记项目不仅带来短期收益，还为后续的不动产抵押、交易、征税等活动提供持续支持。
• 第三次全国土地调查带来新机遇：预计第三次全国土地调查总投入达300亿元，超图软件作为GIS供应商将在其中发挥重要作用，南京国图的加入将进一步增强公司在土地资源系统领域的竞争力。
• 外延收购完善业务布局：公司近两年频繁收购南康科技、南京国图和北京安图，横向整合业务短板，未来有望形成“平台+软件+数据+云”的业务格局。
• 盈利预测与估值：预计公司2016~2018年EPS分别为0.25元、0.27元和0.31元，对应PE分别为87倍、80倍和71倍。综合考量公司发展前景及可比公司估值，给予公司2016年110倍PE估值，对应目标价27.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

业务结构

• GIS平台软件：公司核心业务，市场占有率高，毛利率接近100%，2015年收入占比达90%。
• GIS配套产品销售：收入占比约7%，毛利率较低，但为GIS平台提供必要的硬件和数据支持。
• 收购公司：南京国图、北京安图和南康科技，分别专注于土地资源系统、三维GIS平台及房地产信息管理解决方案，提升公司整体竞争力。

业绩增长

• 2015年：营业收入467.15百万元，归母净利润58.78百万元。
• 2016年：营业收入预计达937.64百万元，归母净利润预计达114.24百万元，同比增长94.36%。
• 2017年：营业收入预计达1220.30百万元，归母净利润预计达123.18百万元，同比增长7.83%。
• 2018年：营业收入预计达1586.05百万元，归母净利润预计达138.95百万元，同比增长12.80%。

估值分析

• PE：2016年预计87倍，2017年80倍，2018年71倍。
• PB：2016年12.22倍，2017年10.98倍，2018年9.84倍。
• 目标价：27.5元，对应2016年110倍PE。

风险提示

• GIS软件推广不及预期。
• 收购项目进展不及预期。
• 并购企业业绩实现不及承诺。

附录：财务数据概览

可比公司估值情况

收购项目进度

项目中标情况

未来展望

• 公司未来有望继续参与全国范围的土地调查、地理测绘及不动产信息维护等大型项目。
• 通过外延收购战略，公司将进一步整合资源，提升核心竞争力。
• 预计2016~2018年公司主营业务保持30%以上的增长。

投资评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。