20150614-华泰证券-超图软件-300036.SZ-不动产登记已经爆发_GIS龙头腾飞在即_26页_1mb

报告摘要

超图软件（300036）深度研究报告总结

核心内容

公司概况：超图软件是国产GIS基础平台软件行业的龙头企业，唯一上市公司，具有技术、市场、资金等全方位优势。
投资评级：维持“买入”评级，合理价格区间为100元。
当前价格：64.98元。
市场前景：公司正通过参与国家级不动产登记信息管理基础平台项目，获得巨大的新增市场空间。

主要观点

不动产登记项目：
- 国家级不动产登记项目采用云计算架构，以GIS平台为核心，市场规模预计为300~400亿元。
- 项目要求使用国产软件，超图软件具备技术优势，有望获得50%的市场份额。
- 公司通过收购南康科技，完善不动产登记市场布局，提升项目实施能力。
收购南康科技：
- 南康科技是房地产信息管理及CAI数据采集平台软件的龙头。
- 收购有助于公司向下游应用市场延伸，提升市场占有率和客户资源。
军工应用：
- 公司已获得二级军工保密资格，有望进入军工应用项目和军品供货市场。
- GIS在军事领域具有重要战略意义，公司产品具备替代国外产品的潜力。
三维GIS技术：
- 公司拥有领先的三维GIS技术，实现二三维一体化，优于ESRI。
- 三维GIS在城市规划、应急响应、军事仿真等领域有广泛应用。
国产替代趋势：
- 国家信息安全战略推动国产GIS替代，公司有望扩大市场份额并恢复产品价格。
- 基础平台软件市场集中度高，公司是主要竞争者之一，具备较强的竞争力。
行业增长与政策支持：
- 地理信息产业年均增长20%以上，2020年预计产值超8000亿元。
- 国家出台多项政策支持地理信息产业发展，如《国家地理信息产业发展规划》。

关键信息

市场空间

不动产登记：全国333个市级单位和2856个县，预计总市场规模为300~400亿元。
三维GIS市场：国内三维GIS软件占据半壁江山，公司技术领先。

技术优势

二三维一体化：公司产品在功能和体验上超过ESRI，具备数据加密和多种操作系统支持。
空间数据库技术：SuperMap SDX具备大数据管理能力，支持复杂几何对象和拓扑关系。
二次开发组件：公司产品在功能和扩展性上具有优势，便于与其他技术集成。

收购与战略

南康科技：增强公司在房地产信息管理系统和数据采集平台的布局。
外延式发展：通过收购拓展下游市场，提升公司市值和市场影响力。

盈利预测

营业收入：2015~2017年预计分别为532.46亿元、738.54亿元、991.27亿元。
净利润：2015~2017年预计分别为70.63亿元、110.74亿元、145.47亿元。
EPS：2015~2017年分别为0.36元、0.57元、0.74元。
目标市值：200亿元。

财务指标

毛利率：预计2015~2017年分别为70.6%、72.6%、73.7%。
净利率：预计2015~2017年分别为13.0%、14.9%、14.5%。
ROE：预计2015~2017年分别为10.1%、14.4%、17.3%。
资产负债率：预计2015~2017年分别为24.2%、27.0%、29.2%。

政策支持

政府重视：出台多项政策支持地理信息产业发展，如《关于促进地理信息产业发展的意见》。
税收优惠：对GIS企业给予财政税收优惠，支持其发展。

行业趋势

移动互联网与大数据：GIS在移动互联网和大数据时代具有重要价值，尤其在位置信息应用方面。
信息安全：后棱镜门时代，地理信息安全成为国家战略重点，推动国产替代。

总结

超图软件作为国产GIS平台软件的龙头企业，凭借技术优势和市场占有率，有望在不动产登记、军工应用和三维GIS等市场中获得显著增长。公司通过收购南康科技，进一步拓展下游市场，提升整体竞争力。随着国家对地理信息安全的重视和政策支持，公司有望在国产替代浪潮中扩大市场份额，实现业绩爆发式增长。目标市值为200亿元，维持“买入”评级。

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