20171101-华安证券-超图软件-300036.SZ-国土三调拉开序幕_高增长可望持续_4页_525kb

超图软件 (300036) 投资分析总结

核心内容

超图软件（股票代码：300036）是一家专注于地理信息系统（GIS）领域的领先企业，其业务涵盖不动产登记、国土三调等重要领域。2017年11月1日发布的投资报告中，华安证券TMT研究组对该公司进行了全面分析，给予“买入”投资评级，并设定了6个月的目标价格为21.6元。当前股价为16.4元，对应2017年预测PE为33.64倍，2018年为22.78倍，2019年为16.87倍。

主要观点

收入持续高增长，费用控制成效显著

• 收入增长：2017年前三季度实现营业收入7.18亿元，同比增长69.21%；三季度当季营收3.14亿元，同比增长68.76%。
• 净利润增长：归母净利润7003.72万元，同比增长100.87%；扣非后归母净利润6167.98万元，同比增长104.58%。
• 费用控制：销售费用率同比下降2.6个百分点至12.1%，管理费用率同比下降0.8个百分点至38.9%。
• 季节性特征：公司业务具有明显季节性，近三年四季度营收占全年比重接近50%。

不动产登记持续高景气，公司龙头地位稳固

• 市场地位：公司在不动产登记领域市占率超过30%，覆盖超过800家客户。
• 产品优势：2017年上半年发布SuperMapGIS9D Beta版，增强大数据、三维、云计算、移动GIS等能力，形成显著技术领先优势。
• 未来拓展：不动产登记业务从房产向农业、林业、海洋等领域拓展，预计未来2-3年仍将持续贡献业绩增长。

国土三调启动，龙头公司有望受益

• 政策背景：国土三调（第三次全国土地调查）于2017年7月在22个县市试点，10月正式启动，预计2020年完成。
• 市场规模：二调市场总投入约150亿元，三调预计投入将超过150亿元，其中30%投向软件相关领域。
• 公司预期收益：若公司获得30%的市场份额，预计2018-2019年将获得约15亿元的业务收入，显著高于2016年8.33亿元的营收。

盈利预测及投资建议

• 成长能力：营业收入年均增长率约为65%、50%、35%。
• 获利能力：毛利率稳定在60%左右，净利率保持在15.3%至15.78%之间。
• ROE提升：ROE从7.7%提升至17.7%，显示公司盈利能力显著增强。
• 估值下降：PE倍数从58.13倍降至16.87倍，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 政策推进风险：不动产登记推进速度或国土三调预算低于预期，可能影响公司业绩增长。
• 市场竞争加剧：随着市场规模扩大，公司可能面临更激烈的竞争。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

附录：分析师信息

• 联系人：袁晓雨（021-60958362，yuanxiaoyu_hazq@163.com）
• 联系人：雷涛（021-60956107，leitao922@163.com）

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