20160321-招商证券-超图软件-300036.SZ-行走中的GIS巨象将迎来黎明的钟响_11页_789kb

超图软件（300036.SZ）总结

核心内容概述

超图软件是中国地理信息系统（GIS）领域的龙头企业，业务覆盖GIS全产业链，包括基础平台软件、应用软件及技术开发服务。公司近年来通过战略转型和技术突破，逐步从政府客户为主转向企业与个人客户市场，同时积极布局不动产登记和三维GIS领域，展现出强劲的增长潜力。研究机构招商证券首次给予公司“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 公司地位稳固，技术领先

• 行业龙头：公司占据国内GIS市场约30%的份额，仅次于ESRI（约40%）和武汉中地（约10%），形成寡头竞争格局。
• 技术基因优良：创始人钟耳顺是GIS领域专家，公司持续高研发投入（年均20%以上），为技术积累和产品创新奠定基础。
• 产品布局完善：公司产品覆盖GIS全产业链，具备较强的技术壁垒和市场竞争力。

2. 业务转型与增长潜力

• 商业模式转型：公司通过将GIS系统与云、移动、大数据技术结合，实现产品“去奢侈化”，降低使用成本，拓展企业及个人客户市场。
• “地图慧”产品：整合了“地图汇”和“超图云”，形成大众制图、企业服务、商业地理分析三大产品模块，截至2015年中拥有超21万注册用户。
• 企业客户拓展：已获得海尔、美的、中铁物流等知名企业客户，推动业务多元化发展。

3. 不动产登记业务布局

• 政策驱动：2015年《不动产登记暂行条例》实施后，不动产登记信息化进入黄金期，公司通过外延收购（南京国图、上海南康）加强布局。
• 外延并购成果：收购标的覆盖不动产登记全流程，提升公司在该领域的服务能力与市场占有率，预计2016-2017年成为业绩爆发点。

4. 三维GIS技术突破

• 倾斜摄影技术：公司突破了三维建模技术瓶颈，提升建模效率与数据精度，为三维GIS应用提供技术支持。
• 应用前景广阔：该技术可应用于智慧城市、国土、测绘、灾害应急等多个行业，为公司打开三维GIS市场蓝海。

5. 财务预测与估值

• 财务预测：预计2016-2018年公司净利润分别为1.28亿、1.73亿、2.30亿元，对应EPS分别为0.62元、0.85元、1.12元。
• 估值表现：2016年PE为62.0，2017年PE为45.7，2018年PE为34.5，显示估值逐步下降，但盈利增长预期明确。
• 市值增长：公司总市值从2015年的76亿元预计增长至2018年的159亿元。

关键信息

财务数据

估值对比

风险提示

• 不动产登记信息化推进不及预期。
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下降。

投资建议

招商证券首次给予超图软件“强烈推荐-A”评级，认为公司业务转型初见成效，未来在不动产登记与三维GIS领域有较大增长空间，应享受高于行业平均的估值水平。

结论

超图软件凭借领先的技术实力和完整的业务布局，正迎来业务转型和业绩增长的关键阶段。在不动产登记和三维GIS等新兴领域的布局，以及与云、大数据等技术的融合，将推动公司成为GIS行业的持续增长引擎。