20250420-天风证券-盾安环境-002011.SZ-归母净利润高增_盈利改善兑现_3页_699kb

报告摘要

盾安环境（002011）总结

核心内容

盾安环境（002011）在2024年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，整体表现良好。公司业务结构持续优化，盈利改善逐步兑现，同时积极拓展新能源汽车热管理领域，抓住行业机遇，形成新的增长曲线。

财务表现

###是韩国市场的重要参与者，公司2024年全年营业收入达到126.8亿元，同比增长11.4%；归母净利润达到10.4亿元，同比增长41.6%。其中，第四季度营业收入为33.4亿元，同比增长13.8%；归母净利润为4.0亿元，同比增长100.2%。公司全年毛利率为18.2%，同比略有下降1.0个百分点，主要受高毛利设备业务下滑影响。费用方面，销售费用、管理费用、研发费用均有所上升，但财务费用下降，整体费用控制有所优化。

业务结构分析

热管理业务：2024年实现收入8.1亿元，同比增长71.7%，显示该板块的快速增长。
冷配业务：实现收入96.1亿元，同比增长13.7%，其中热工收入为11.7亿元，同比增长9%。
设备业务：收入为15.0亿元，同比下降9.2%。
海外与商用业务：海外业务增长17.1%，表现优于国内市场，显示公司国际化战略的成效。

市场与行业展望

公司受益于以旧换新政策，阀件业务加速发展，结构持续升级。新能源汽车行业快充技术的深化和舒享配置的增加，为车用阀件市场带来扩容机遇。比亚迪等企业的战略发布，有望推动阀件市场需求增长。

投资建议

盾安环境作为制冷元器件领域龙头，家电主业结构升级和盈利改善持续兑现，同时在新能源车热管理赛道的拓展为其带来新的增长点。公司双板块发展向好，历史包袱逐渐出清。预计2025-2027年归母净利润分别为11.9/13.8/15.7亿元，对应PE分别为10.5x/9.0x/7.9x，维持“买入”评级。

财务预测摘要

年份准	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	第一	12,678.36	14,484.06	16,318.06	18,165.68
增长率(%)	12.21	11.39	14.24	12.66	11.32
归属母公司净利润(百万元)	738.04	1,044.89	1,187.23	1,379.06	1,569.08
每股收益（元）	0.69	0.98	1.11	1.29	1.47

财务比率

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率	19.19%	18.22%	18.38%	18.67%	18.90%
净利率	6.48%	8.24%	8.20%	8.45%	8.64%
ROE	16.71%	18.97%	17.66%	17.02%	16.23%
ROIC	31.37%	39.10%	35.32%	31.53%	44.83%
资产负债率	59.32%	54.65%	45.96%	46.51%	40.25%
市盈率	16.80	11.87	10.45	8.99	7.90
市净率	2.81	2.25	1.84	1.53	1.28
EV/EBITDA	7.63	5.30	6.78	4.58	3.82