20250825-天风证券-盾安环境-002011.SZ-设备业务拖累增长_盈利改善持续兑现_3页_732kb

盾安环境（002011）半年报分析总结

公司业绩

• 主要指标：2025年H1营业收入67.3亿元（同比增长6.1%），归母净利润5.4亿元（同比增长12.9%），扣非归母净利润5.2亿元（同比增长11.0%）。Q2营收37.1亿元（同比下降0.3%），归母净利润3.2亿元（同比增长19.7%）。
• 亮点：净利润增长强劲，主要受冷配收入54.1亿元（+8.8%）和汽零收入4.8亿元（+81.8%）驱劢。
• 业务拖累：设备业务收入4.8亿元（-31.4%），因中央空调市场下滑15.9%丶业务确认周期影响。

财务健康与改善

• 毛利率与费用率：H1毛利率17.3%（同比下降0.7pct），Q2毛利率18.3%（环比上升2.1pct），竞标环境恶化所致影响在Q2消退。费用率优化：Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/2.1%/3.5%/0.1%，同比优化。归母净利率Q2达8.6%，同比增长1.4pct。
• 盈利能力：盈利持续改善，ROE和ROIC提升，ROE至18.97%，ROIC至39.10%，显示效率提高。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价隐含未来回报，预计2025-2027年归母净利润11.2/13.1/15.4亿元，动态PE从12.6x降至10.8x/9.2x。
• 关键增长点：家电主业结构升级、新能源车热管理业务扩展、二供机遇，推动新曲线。

风险提示

• 原材料价格波动、海外公司经营风险、参股公司业绩承诺风险、业务开展不确定性、新技术迭代风险。