20160607-上海证券-固定收益研究晨报_央行MLF询量应对后续波动_现券小幅下行_24页_1mb

债市分析报告总结 - 2016年06月07日

核心内容概览

• 流动性分析：央行通过MLF和逆回购操作稳定市场流动性，6月资金面整体平稳，未出现大的波动。预计未来央行将继续采用多种工具来应对资金波动。
• 利率债市场：利率债收益率小幅下行，整体波动在1BP左右。人民币贬值压力暂缓，6月加息危机暂时解除，但金融去杠杆政策和供给增加使债市调整仍未结束。
• 信用债市场：信用债收益率涨跌互现，净融资额出现负值，显示信用债市场压力增加。建议投资者选择高资质信用债，避免“踩雷”。
• 市场动态：详细列出当日及近期发行的债券信息，包括品种、金额、期限、评级及主承销商等。

主要观点

1. 流动性分析

• 市场利率变化：周一货币市场利率涨跌互现，同业拆借1天和21天分别下行0.65BP和5.00BP，7天和14天分别上行0.78BP和34.80BP。质押式回购1天和7天分别上行0.47BP和1.37BP，14天和21天分别下行0.45BP和2.05BP。
• 央行操作：央行进行了7天期逆回购操作400亿，同时有650亿7天逆回购到期，净回笼250亿元。这表明央行对稳定资金面的扶助态度不变，将采用“MLF+逆回购”工具应对未来波动。
• 资金面展望：月初不利因素较少，资金面整体平稳，大势有望延续。

2. 利率债分析

• 收益率波动：周一利率债收益率小幅下行，国债和政策性金融债曲线整体下行1BP左右。具体来看，3年期稳定在2.61%，5年期下行至2.77%，7年期下行至2.99%，10年期下行至3%。
• 人民币波动：人民币兑美元回吐部分上周五涨幅，中间价升幅逊于预期，但人民币贬值压力暂缓。
• 债市前景：基本面表现平稳，存款准备金考核改革稳定资金预期，使当前上行压力有限。然而，金融去杠杆政策趋势明显，监管收紧和供给放量使下行动力不足，债市调整仍在进行中。

3. 信用债市场

• 收益率变化：周一信用债收益率涨跌互现，高等级公司债市场收益率平均下行约3BP，中低等级公司债市场收益率平均下行约5BP。
• 净融资情况：2016年以来，主体评级下调的发行人数量已达81家，集中于产能过剩行业。5月非金融企业信用债总发行量为4909亿元，到期量为5166亿元，净融资额为-257亿元，为近两年首次出现负值。
• 市场压力：信用债市场面临多种利空因素，调整仍将继续。建议投资者选择真正高资质的信用债，避免“踩雷”。

关键信息

一、债市展望

• 流动性：央行连续向部分银行询量，应对6月传统资金紧张时点及月末MPA考核，未来有望常态化。
• 利率债：利率债收益率小幅下行，市场整体呈现盘整态势，期待5月宏观数据提供进一步方向。
• 信用债：信用债市场压力较大，净融资额为负，建议投资者谨慎选择高资质债券。

二、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 成交情况：6月6日，银行间市场同业拆借成交524笔，总计4877.61亿元；质押式回购成交6450笔，总计27612.41亿元；现券交易成交4966笔，总计5304.49亿元。
• 加权利率：同业拆借加权利率为2.1082%，质押式回购加权利率为2.0736%。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：6月6日，全国银行间债券市场结算总量为27940.17亿元，较上一日增加11.81%。
• 交易结算：交易结算总笔数为8868笔，质押式回购占比最高，为23295.10亿元，7天回购利率下行至2.354%。

3. 交易所债券成交概览

• 成交情况：6月6日，上交所债券成交共计8984.82亿元，其中现券成交35.36亿元；深交所债券成交金额为521.16亿元，现券成交8.29亿元。

风险提示

• 信达地产：净负债率高达315.48%，盈利压力巨大，未来负债水平可能进一步上升。
• 重庆钢铁：计划通过置入金融资产来改善财务状况，可能涉及资产置换和发行股份购买资产。
• 人保寿险：因未按规定保管业务资料被罚款3万元，违反保险法。
• 大唐国际：责令多伦煤化工公司立即停产，进行全面环保治理。

市场公告

• 无市场公告。

今日发行

银行间市场

上交所

深交所

柜台市场

总结

• 流动性：央行通过MLF和逆回购操作保持市场流动性平稳，预计未来将继续采用多种工具应对资金波动。
• 利率债：收益率小幅下行，市场呈现盘整趋势，人民币贬值压力暂缓，但债市调整仍在进行中。
• 信用债：收益率涨跌互现，净融资额为负，信用债市场压力较大，建议投资者选择高资质债券。
• 市场动态：详细列出当日及近期发行的债券信息，包括品种、金额、期限、评级及主承销商等，提供投资者参考。