油气装备与服务行业：战略重视油服，从主题投资迈向基本面投资！-20180204-中泰证券-14页-1mb

油气装备与服务行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了油气装备与服务行业的基本面趋势，指出该行业正从油价上涨的主题投资逐步向基本面投资转变。随着全球原油供需趋于平衡、OPEC减产执行效果良好以及国内“三桶油”资本支出触底回升，行业盈利改善，投资机会显现。重点推荐杰瑞股份、中集集团、振华重工、海油工程、中海油服等公司，认为其有望受益于资本支出增加，业绩弹性较大。

主要观点

1. 油价企稳，行业迎来基本面投资机会

• 布伦特原油价格自2016年初的低点26美元/桶持续上涨，2018年初一度突破70美元/桶，创三年新高。
• 油价站稳60-70美元/桶平台，将推动油服板块从主题投资转向基本面投资，类似2016年工程机械板块的复苏行情。
• 全球原油库存持续下降，供需关系趋于平衡，支撑油价稳定。

2. 全球及国内油气勘探开发资本开支回暖

• OPEC达成减产协议，延长至2018年底，利比亚和尼日利亚首次纳入减产范围，执行效果良好。
• 美国活跃石油钻机数量持续收缩，预计原油产量增速放缓。
• 2017年全球油气勘探开发投资回升约7%，国内“三桶油”资本支出合计增长12%，呈现复苏态势。

3. 国内油气装备与服务行业盈利改善

• 国内三大石油公司（中石油、中石化、中海油）2017年1-9月归母净利润同比大幅增长，中石油增长超900%，中海油增长310%。
• 中海油服2017年前三季度实现扭亏为盈，平台利用率显著提升，显示业绩弹性较大。
• 民企如杰瑞股份、恒泰艾普等在油价回升后，业绩有望逐步改善，但部分公司因原材料和汇率影响，仍出现下滑。

4. 投资建议

• 重点推荐：杰瑞股份（油气装备民企龙头）、中集集团（海工风险出清、LNG全产业链布局）、振华重工（海工装备计提充分、业绩弹性大）。
• 看好：海油工程（依托中海油，布局深海装备）、中海油服（海上油服龙头，盈利有望改善）。
• 关注：中曼石油（国际化钻井工程大包服务承包商）、惠博普（与安东油服联合体，油气EPC领域具优势）。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：326家
• 行业总市值：2406.486亿元（百万元）
• 行业流通市值：1625.284亿元（百万元）

公司基本面数据

风险提示

• 油价大幅波动
• OPEC减产持续性低于预期
• 国内外油气资本开支复苏低于预期

投资逻辑与展望

• 油价回升带动行业盈利改善，油服板块有望迎来业绩释放期。
• 2018年资本支出计划增长40%-60%，推动设备和服务需求。
• 全球经济复苏带动原油需求温和增长，供需关系逐步改善。
• 行业整体呈现复苏迹象，部分公司已实现扭亏为盈，具备较大业绩弹性。

图表与数据支持

• 图表1：中海油2018年资本支出计划大幅提升
• 图表2：2017年前三季度中海油资本支出结构
• 图表3：国际油价持续走高，夯实价格中枢
• 图表4：全球原油消费量增速与GDP增速相关性大
• 图表5：OPEC原油产量降至限产协议的3250万桶/天以下
• 图表6：美国活跃石油钻机数量近期有所收缩
• 图表7：全球原油库存创近3年新低
• 图表8：美国原油库存近期持续下降
• 图表9：2017年1-9月国际石油巨头、油服公司盈利情况大幅提升
• 图表10：全球油气勘探开发投资有望持续回暖
• 图表11：国内三大石油公司勘探开发领域资本开支触底回升
• 图表12：油气开采固定投资完成额呈现回暖迹象
• 图表13：中海油服平台利用率较2016年有所增长
• 图表14：中海油服2017年前三季度营收反弹
• 图表15：中海油服2017年前三季度业绩大幅减亏
• 图表16：油气装备上市公司营收大幅反弹
• 图表17：油气装备上市公司归母净利润触底
• 图表18：上市公司三费费率总体呈现下降态势