20160114-光大证券-海外机械-油气设备与服务行业2016年投资策略：寻找低油价背景下的投资机遇_45页_3mb

文档内容总结

核心内容

本文档为光大证券2016年对海外机械-油气设备与服务行业的投资策略分析报告，主要围绕2016年全球原油市场供需失衡、陆地与海上油气设备行业景气度变化以及国内油气设备与服务公司的投资机会进行分析。

主要观点

一、原油供需裂口持续，新平衡尚未到来

• 全球原油供过于求的局面已延续7个季度，且预计还将持续；
• 北美页岩油革命带来了大量新增产能，OPEC国家通过降价抢占市场份额，加剧了供需失衡；
• 高成本产能的退出是供需回归平衡的唯一路径，但过程缓慢，油价仍受压制；
• OPEC未设定产量目标，进一步加剧了市场对供过于求的担忧；
• 原油库存高企，油价难以回归高位。

二、陆地开采景气度处于低位，产出下降滞后于钻机数下降

• 全球活跃钻机数降至历史低位，尤其是北美；
• 美国活跃钻机数降至760台，是新世纪以来最低水平；
• 部分页岩油区块产量逆势上升，但整体产量仍会回落；
• 页岩油井产量衰减速度快于常规井，导致整体产出下降；
• 高成本区块的产能退出将逐步改善供需关系。

三、海上钻井平台新订单减少，国内厂商渗透率提升

• 海上钻井平台利用率和日费下降，市场景气度下行；
• 国内厂商凭借技术和成本优势，逐步获得国际认可；
• 自升式钻井平台更新换代需求增加，未来几年将有超过250台平台需要淘汰；
• 国内厂商承接全球订单，市场份额提升，具备良好的增长潜力。

四、国内油气市场仍有成长空间

• 国内油气设备与服务市场相对稳定，需求未显著下降；
• 三大油公司资本开支计划下降，但需求仍保持一定强度；
• 中外油气生产成本差异显著，国内公司具备更强的抗风险能力；
• 油气对外依存度上升，国内油气生产具有刚性，产量缩减空间有限。

五、长线布局有核心竞争力、业绩反弹空间大的公司

• 建议关注具备核心竞争力、订单稳定、业绩弹性大的公司；
• 推荐关注安东油田服务、海隆控股、TSC集团；
• 行业短期仍受压制，但长期具备反弹潜力。

关键信息

油价与供需关系

• 原油供需裂口持续，新平衡尚未形成；
• 高库存压力抑制油价反弹；
• 高成本产能退出是供需回归平衡的唯一路径，但过程缓慢。

钻机与产量变化

• 全球活跃钻机数连续下降，北美尤为明显；
• 部分区块产量逆势上升，但整体产量回落趋势不可逆转；
• 页岩油井衰减速度快于常规井，导致整体产出下降。

海上钻井平台市场

• 新订单减少，但更新换代需求增加；
• 自升式钻井平台将在未来几年迎来更新高峰；
• 国内厂商凭借性价比优势，逐步获得国际订单。

国内油气设备与服务市场

• 国内厂商主要服务于传统陆上油气区域；
• 随着海外订单的增加，国内厂商的市场份额提升；
• 国内油气生产具有刚性，产量缩减空间有限。

投资建议

• 建议关注具备核心竞争力、订单稳定、业绩弹性大的公司；
• 推荐公司包括：
  • 安东油田服务（3337.HK）：在手订单逆势上升，技术与成本优势明显；
  • 海隆控股（1623.HK）：新业务启动，海洋装备一体化服务成型；
  • TSC集团（0206.HK）：与龙头企业合作密切，订单延续性良好。

风险提示

• 油价波动风险；
• 上游资本开支缩减风险；
• 汇率波动风险。

估值比较

结论

• 在低油价背景下，行业整体面临挑战，但具备长期反弹潜力；
• 国内油气设备与服务公司受益于进口替代与海外订单增长；
• 建议投资者在油价见底信号出现后逐步建仓，进行右侧投资；
• 重点关注具备核心竞争力、订单稳定、业绩弹性大的公司，如安东油田服务、海隆控股、TSC集团。