油气装备及服务行业报告：战略看好油服！2018-2020景气向上！_35页-3mb
报告摘要
油气装备及服务行业分析总结
核心内容
油气装备及服务行业在2018-2020年将迎来景气向上周期，分析师认为该行业有望由主题投资转向基本面投资。全球油气资本开支正逐步上升，其中中海油资本开支预计增长40%-60%。行业复苏逻辑为：油服行业先于油气装备复苏，油气开采与生产先于勘探复苏。此外，油价预计维持在55-65美元区间，有助于行业景气度提升。
主要观点
- 行业景气度提升：2018年油服行业景气度将显著上升，类似2016年工程机械行业的复苏。预计2019-2020年油服龙头业绩持续增长，估值将步入理想区间。
- 油价支撑：油价中枢有望上移，尽管市场担忧新能源及美国页岩油对传统油气产业的冲击，但油价已逐步回升，形成新的价格平衡。
- 资本开支增长：全球油气资本开支趋势向上，2017年全球油气勘探开发支出增长约7%，中国“三桶油”资本开支在2017年上半年总体触底回升。
- 产业链布局：国际油服巨头通过并购和研发构建了完善的产业链，而国内油服公司主要以设备业务为主，部分具备一体化服务能力。
- 海外业务拓展：国内油服公司加快海外业务拓展，海外营收占比显著提升，有助于降低地域性风险。
- 数字化转型：数字化技术成为油服行业新蓝海，贝克休斯与GE合作打造了工业互联网平台，华为等科技企业也参与其中，推动行业信息化发展。
关键信息
行业概况
- 上市公司数：328家
- 行业总市值：2,410,706.5百万元
- 行业流通市值：1,621,961.3百万元
公司分析
| 公司名称 | 股价（元） | EPS（2016） | EPS（2017E） | EPS（2018E） | EPS（2019E） | PE（2016） | PE（2017E） | PE（2018E） | PE（2019E） | PEG | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 杰瑞股份 | 14.9 | 0.13 | 0.07 | 0.31 | 0.82 | 119 | 214 | 48 | 18 | 0.20 | 买入 |
| 海油工程 | 6.36 | 0.30 | 0.11 | 0.22 | 0.42 | 21 | 58 | 29 | 15 | 0.30 | 买入 |
| 中海油服 | 10.9 | -2.4 | 0.01 | 0.25 | 0.51 | - | 1093 | 44 | 21 | 0.07 | 买入 |
| 中曼石油 | 39.6 | 0.99 | 1.22 | 1.45 | 1.75 | 40 | 33 | 27 | 23 | 1.38 | -- |
行业复苏逻辑
- 油服复苏领先于油气装备，油气开采与生产领先于勘探。
- 油价回升带动油气公司盈利改善，进而推动油服行业订单增长和业绩提升。
- 国内油服公司资产负债率下降，财务费用率改善，盈利能力逐步恢复。
资本开支趋势
- 2017年全球油气勘探开发支出为4045亿美元，同比增长7%。
- 中国“三桶油”2017年上半年勘探开发资本开支增长12%。
- 中海油2018年资本开支预计增长40%-60%。
投资建议
- 力推杰瑞股份：作为油服民企龙头，具备全球竞争力，业绩弹性大。
- 看好海油工程、中海油服、安东油田服务：受益于中海油资本开支增长，具备海外业务增长潜力。
- 关注中曼石油、通源石油、惠博普、恒泰艾普、石化机械、中集集团、振华重工：具有一定的增长潜力。
风险提示
- 油价大幅下跌
- 海外业务面临地缘政治和汇率波动风险
图表目录
- 图表1：油气装备与服务处于油气产业上游
- 图表2：油田服务包括物探、钻完井等服务板块
- 图表3：油气装备包括钻井设备等整机设备及其相应配件
- 图表4：国内外油服行业主要代表企业产业布局情况
- 图表5：油价上涨，上游油服公司普遍受益
- 图表6：国际油价持续走高，夯实价格中枢
- 图表7：全球原油消费量增速与GDP增速相关性大
- 图表8：OPEC原油产量降至限产协议的3250万桶/天以下
- 图表9：美国活跃石油钻机数量平稳增长
- 图表10：美国石油产量突破1000万桶/天
- 图表11：全球原油库存创近3年新低
- 图表12：美国原油库存近期持续下降
- 图表13：油气上游投资变动趋势与油价基本一致且呈现明显的周期性
- 图表14：油服行业景气度受油价影响
- 图表15：油服公司营收增速在油价下行和上行阶段分别滞后约0.5年和1年
- 图表16：油服公司业绩在油价下行和上行阶段分别滞后0.5-1年和1.5年
- 图表17：国际石油巨头收入与油价波动基本同步
- 图表18：国际石油巨头净利润受油价直接影响
- 图表19：国内石油公司营收与油价波动基本同步
- 图表20：随着油价回升，油气勘探开发支出触底回升
- 图表21：三桶油资本支出趋势基本与油价同步
- 图表22：三桶油勘探开发领域资本支出触底回升
- 图表23：中海油2018年资本支出大幅提升40%-60%
- 图表24：三大油服巨头2017年营收均实现同比增长
- 图表25：2017Q3国内油服公司营收总体实现增长
- 图表26：国内油服企业业绩已触底，未来有望向好
- 图表27：国企油服公司销售毛利率回升较为明显
- 图表28：民营油服公司销售毛利率整体较为稳定
- 图表29：国内油服公司资产负债率整体有所下降
- 图表30：国内部分油服公司财务费用率有所下降
- 图表31：油服公司固定资产占比
- 图表32：斯伦贝谢通过一系列并购整合打造一体化产业链
- 图表33：哈利伯顿与贝克休斯均通过并购完善产业链
- 图表34：三大油服公司持续高研发支出
- 图表35：2017年三大油服巨头营收构成较为均衡
- 图表36：斯伦贝谢一体化油田服务架构
- 图表37：中海油服具备提供油田一体化作业服务能力
- 图表38：斯伦贝谢营收区域结构常年基本均衡
- 图表39：三大油服公司营收区域分布全球
- 图表40：近年国内油服企业海外营收占比整体提升明显
- 图表41：贝克休斯与GE的工业互联网平台Prefix运用于油气全产业链
- 图表42：华为目前已成为油服行业新贵
- 图表43：华为油气数字生产解决方案
- 图表44：近年石油公司、油服公司纷纷参与到数字化进程
- 图表45：力推杰瑞股份；看好海油工程、中海油服、安东油田服务等
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