20180628-广发证券-油气装备服务行业_稽古振今_再论油服行业的周期性投资机会_28页_2mb

油气装备服务行业总结

核心内容

油气装备服务行业（油服行业）作为能源服务业的重要组成部分，与原油价格高度相关。当前，全球原油供需持续紧张，国际油价震荡上行，为油服行业带来周期性投资机会。

主要观点

• 全球原油供需紧张：2018年全球原油供给端风险增加，包括伊朗、委内瑞拉、利比亚等国家的产量下滑，以及OPEC减产执行情况复杂，导致全球原油库存下降，供需缺口扩大。
• 油价上涨带动油服市场复苏：2018年布伦特油价上涨至77.13美元/桶，全年涨幅达16.32%；WTI油价达72.30美元/桶，全年涨幅为20.77%。油服公司收入已明显增长，斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯的收入分别同比增长9%、30%和30%。
• 资本开支温和复苏：全球石油公司资本开支计划显示2018年同比增长3.41%，油服公司资本开支也出现回升，但整体仍处于低位。
• 行业周期性特征明显：油价对油服行业有显著影响，传导周期较上一轮有所缩短，油价上涨后期油服行业表现更为积极。
• 投资建议：建议关注杰瑞股份、海油工程、通源石油等国内油服公司，关注其新增订单增速和订单毛利率。行业在投资停滞3年后迎来基本面和情绪的反转。
• 风险提示：中美贸易争端存在不确定性；原油价格波动受多重因素影响；油价底部盘整时间长，相关公司业绩改善初期可能受历史包袱影响。

关键信息

• 2018年油价表现：布伦特油价全年上涨16.32%，从2017年6月低点上涨超80%；WTI油价全年上涨20.77%。
• 油服市场规模：2016年全球油服市场规模降至2213亿美元，2017年恢复增长至2335亿美元。
• 国际油服三巨头表现：斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯2017年收入分别同比增长9%、30%和30%；2018Q1分别实现营收增长14%、34%和9%。
• 资本开支增长：2018Q1，斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯的资本支出分别同比增长19.2%、89.1%和132.9%。
• 市场集中度提升：国际油服三巨头合计市场份额达到76.67%，行业集中度进一步提高。

行业发展趋势

• 油价上涨将推动油服市场复苏，传导时间缩短，油服公司业绩增长速度加快。
• 美国页岩油产量回升，但受高杠杆影响，未来增产空间受限。
• 国内油服公司应关注新增订单和毛利率变化，以把握市场复苏带来的增长机会。
• 行业整体处于温和复苏阶段，未来有望迎来周期性机遇。

投资建议

• 关注重点公司：杰瑞股份、海油工程、通源石油等国内油服公司。
• 投资周期：短期关注地缘政治和库存数据对油价的影响；中期关注全球供需紧张带来的油价上涨支撑。
• 投资逻辑：从油气到油服再到设备，从陆上到海上和非常规领域，行业投资链条清晰。

风险提示

• 中美贸易争端不确定性。
• 原油价格波动受多重因素影响，存在较大不确定性。
• 油价底部盘整时间长，相关公司业绩改善初期可能受历史包袱影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-28

分析师信息

• 刘芷君：S0260514030001，联系方式：021-60750802，邮箱：liuzhijun@gf.com.cn
• 罗立波：S0260513050002，联系方式：021-60750636，邮箱：luolibo@gf.com.cn
• 王珂：S0260517080006，联系方式：暂无，邮箱：gfwangke@gf.com.cn

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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