油气装备及服务行业深度报告_战略看好油服_2018-2020景气向上__33页_3mb
报告摘要
油服行业分析总结
核心内容
- 油服行业在2018-2020年将进入景气向上周期，有望由主题投资转向基本面投资。
- 全球油气资本开支正逐步回升，中海油2018年资本开支预计增长40%-60%。
- 油价预计维持在55-65美元/桶区间，长期有望上移，带动油服行业复苏。
- 国内油服企业正加快海外业务拓展，海外收入占比持续提升。
- 油服行业具备较强周期性，其业绩和营收增速在油价波动中存在时滞效应。
- 油服公司资产负债率逐步下降，财务费用率有所改善，公司财务状况趋于健康。
- 数字化转型是油服行业的重要发展方向，华为、GE等科技公司已深度参与其中。
主要观点
- 行业复苏预期：2018-2020年油服行业景气度有望回升，与2016年工程机械行业复苏类似，投资机会可能领先于业绩释放。
- 油价支撑：尽管市场担忧新能源和美国页岩油的影响，但油价中枢有望上移，国际油价维持在55-65美元/桶区间，对油服行业形成有力支撑。
- 资本开支增长：全球油气资本开支在2017年结束萎缩，2018年预计继续增长，国内“三桶油”资本开支也有所回升。
- 海外拓展加速：国内油服公司尤其是中海油旗下公司，海外业务占比显著提升，成为未来增长的重要驱动力。
- 一体化服务模式：斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯等国际巨头通过并购整合和一体化服务模式提升竞争力，中海油服也在逐步发展这一能力。
- 数字化转型：数字技术将显著降低油气生产成本，提高效率，成为油服行业的新蓝海。
关键信息
- 全球油气资本开支：2017年全球油气勘探开发支出约4045亿美元，同比增长7%；2018年预计增长40%-60%。
- 油价预测：美油预计维持在55-65美元/桶，全球原油需求温和增长，库存下降。
- 国内油服公司表现：中海油服、海油工程、杰瑞股份等公司业绩逐步回暖，资产负债率下降。
- 投资建议：力推杰瑞股份，看好海油工程、中海油服、安东油田服务等公司，关注中曼石油、通源石油等。
- 行业趋势：油服行业将受益于油价回升，迎来复苏，且未来有望培育出中国的“斯伦贝谢”。
- 风险提示：油价大幅下跌、海外业务地缘政治风险、汇率波动。
重点公司表现
| 公司 | 股价（元） | EPS 2016 | EPS 2017E | EPS 2018E | EPS 2019E | PE 2016 | PE 2017E | PE 2018E | PE 2019E | PEG | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 杰瑞股份 | 14.9 | 0.13 | 0.07 | 0.31 | 0.82 | 119 | 214 | 48 | 18 | 0.20 | 买入 |
| 海油工程 | 6.36 | 0.30 | 0.11 | 0.22 | 0.42 | 21 | 58 | 29 | 15 | 0.30 | 买入 |
| 中海油服 | 10.9 | -2.4 | 0.01 | 0.25 | 0.51 | - | 1093 | 44 | 21 | 0.07 | 买入 |
| 中曼石油 | 39.6 | 0.99 | 1.22 | 1.45 | 1.75 | 40 | 33 | 27 | 23 | 1.38 | -- |
行业趋势与投资逻辑
- 油服行业将受益于全球油气资本开支的回升，2018-2020年景气度有望持续向上。
- 油价回升带动油服公司业绩增长，但需注意油价波动对业绩的滞后效应。
- 国内油服公司通过海外业务拓展和一体化服务模式提升竞争力，有望成为全球一流企业。
- 数字化转型成为油服行业的重要发展方向，科技公司如华为、GE等正与油服公司合作，推动行业智能化。
风险提示
- 油价大幅下跌可能对油服行业造成冲击。
- 海外业务面临地缘政治和汇率波动风险。
- 油服公司资产负债率仍较高，需关注其财务健康状况。
图表目录（摘要）
- 图表1：油气装备与服务处于油气产业上游
- 图表2：油田服务包括物探、钻完井等服务板块
- 图表3：油气装备包括钻井设备等整机设备及其相应配件
- 图表4：国内外油服行业主要代表企业产业布局情况
- 图表5：油价上涨，上游油服公司普遍受益
- 图表6：国际油价持续走高，夯实价格中枢
- 图表7：全球原油消费量增速与GDP增速相关性大
- 图表8：OPEC原油产量降至限产协议的3250万桶/天以下
- 图表9：美国活跃石油钻机数量平稳增长
- 图表10：美国石油产量突破1000万桶/天
- 图表11：全球原油库存创近3年新低
- 图表12：美国原油库存近期持续下降
- 图表13：油气上游投资变动趋势与油价基本一致且呈现明显的周期性
- 图表14：油服行业景气度受油价影响
- 图表15：油服公司营收增速在油价下行和上行阶段分别滞后约0.5年和1年
- 图表16：油服公司业绩在油价下行和上行阶段分别滞后0.5-1年和1.5年
- 图表17：国际石油巨头收入与油价波动基本同步
- 图表18：国际石油巨头净利润受油价直接影响
- 图表19：国内石油公司营收与油价波动基本同步
- 图表20：随着油价回升，油气勘探开发支出触底回升
- 图表21：三桶油资本支出趋势基本与油价同步
- 图表22：三桶油勘探开发领域资本支出触底回升
- 图表23：中海油2018年资本支出大幅提升
- 图表24：三大油服巨头2017年营收均实现同比增长
- 图表25：2017Q3国内油服公司营收总体实现增长
- 图表26：国内油服企业业绩已触底，未来有望向好
- 图表27：国企油服公司销售毛利率回升较为明显
- 图表28：民营油服公司销售毛利率整体较为稳定
- 图表29：国内油服公司资产负债率整体有所下降
- 图表30：国内部分油服公司财务费用率有所下降
- 图表31：油服公司固定资产占比
- 图表32：斯伦贝谢通过一系列并购整合打造一体化产业链
- 图表33：哈利伯顿与贝克休斯均通过并购完善产业链
- 图表34：三大油服公司持续高研发支出
- 图表35：2017年三大油服巨头营收构成较为均衡
- 图表36：斯伦贝谢一体化油田服务架构
- 图表37：中海油服具备提供油田一体化作业服务能力
- 图表38：斯伦贝谢营收区域结构常年基本均衡
- 图表39：三大油服公司营收区域分布全球
- 图表40：近年国内油服企业海外营收占比整体提升明显
- 图表41：贝克休斯与GE的工业互联网平台Prefix运用于油气全产业链
- 图表42：华为目前已成为油服行业新贵
- 图表43：华为油气数字生产解决方案
- 图表44：近年石油公司、油服公司纷纷参与到数字化进程
- 图表45：力推杰瑞股份；看好海油工程、中海油服、安东油田服务等
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