20201211-中国银河-医药行业_带量集采持续推进_医改免疫价值凸显_16页_1mb

医药行业周报总结

核心内容

1. 行业热点动态

• “互联网+医疗健康”服务行动：国家卫健委、医保局及中医药管理局发布通知，推进“互联网+医疗健康”“五个一”服务行动，旨在提升线上服务便捷性与效率，实现健康码一码通行、一站式结算等目标，逐步解决行业多码并存的问题，推动分级诊疗。
• 第四批国家药品集采启动：山西省药械集中竞价采购网发布通知，要求报送第四批国家组织药品集中采购品种范围相关采购数据。本次集采涉及44个品种、90个品规，以化药为主，生物制品和中成药未纳入报量范围。注射剂类药品有6个品种纳入名单，包括氨溴索、丙泊酚中/长链脂肪乳等。

2. 行业表现

• 上周SW医药指数下跌2.14%，我们的投资组合下跌2.93%，跑输医药指数0.8个百分点。
• 自2020年初以来，SW医药指数上涨42.90%，我们的投资组合上涨86.86%，跑赢医药指数43.96个百分点。
• 医药板块整体表现优于沪深300指数，其中医疗服务Ⅲ子板块涨幅最大（+0.65%），而生物制品Ⅲ子板块跌幅最大（-5.04%）。

3. 推荐组合表现

4. 行业估值比较

• 市盈率（PE）：截至12月11日，国内医药板块PE为42.83倍，高于美国（20.34倍）和日本（31.52倍）。医药股相对沪深300的估值溢价率为176.24%，高于历史均值（185.30%）。
• 市净率（PB）：国内医药板块PB为4.50倍，低于美国（5.50倍）但高于日本（2.12倍）。国内医药板块相对美国的PB溢价率较历史均值低35.2个百分点，当前值为-18.2%，历史均值为17.1%。

5. 基金持仓情况

• 2020Q3，主动型非债券基金医药持仓比例为15.04%，较20Q2下降4.91个百分点，但高于医药板块市值占比0.57个百分点，维持超配状态。
• 基金持仓中，生物医药板块保持超配，但超配程度有所下降。

主要观点

• 带量集采常态化：第四批国家药品集采开始报量，以化药为主，仿制药降价趋势明显，企业需加快创新转型。
• 医改免疫方向价值凸显：随着医改政策推进，药店渠道和医改免疫方向成为关注重点。
• “互联网+”医疗前景广阔：政策推动下，“互联网+”医疗有望逐步解决多码并存的问题，提升用户体验，促进行业发展。
• 估值与成长性：国内医药板块估值水平高于国际，但整体增速高于全球市场，具备一定投资价值。

关键信息

• 风险提示：控费降价力度超预期、带量集采扩面超预期。
• 政策支持：国家卫健委等三部门联合发文推进“互联网+医疗健康”服务，促进信息共享与服务优化。
• 行业趋势：医药行业整体表现优于大盘，但子行业分化明显，生物制品板块承压较大。
• 估值对比：国内医药板块估值高于国际，但因成长性较强，仍具备投资吸引力。

结论

医药行业在政策推动下，正经历深刻的变革。带量集采持续进行，推动企业向创新转型，同时“互联网+”医疗的发展为行业带来新的增长点。尽管当前行业面临一定的压力，但整体估值仍高于国际水平，具备结构性投资机会。建议关注创新药、CDMO服务、疫苗、药店渠道等具备医改免疫属性的板块。