医药行业2017年中期策略：医改推进，聚焦龙头_23页-2mb

医药行业2017年中期策略总结

核心内容概述

2017年医药行业处于新医改阶段，政策推动行业结构优化和集中度提升。行业增速放缓，但龙头企业凭借较强的抗风险能力和资源整合能力，表现优于行业平均水平。投资策略上，应重点关注抗政策风险能力强的龙头企业，同时把握行业整合带来的结构性机会。

主要观点

行业现状

• 医药行业进入增速放缓、结构优化的新常态。
• 行业集中度逐年提升，制药百强销售额占比达47.2%，反映市场向头部企业集中。

医改政策影响

• 医保控费：目标是将医疗费用增幅控制在10%以下，推动药占比下降，药品市场增速长期受抑。
• 医保目录调整：引导合理用药，鼓励性价比高的处方药，限制高价药和辅助用药。
• 医保支付改革：新支付标准政策将出台，促进医药分开，药品从利润端转向成本端。

药品产业链改革

• 生产环节：通过优先审评审批、仿制药一致性评价、上市许可持有人制度等提升药品质量和鼓励创新。
• 流通环节：推行两票制，压缩流通环节，规范市场秩序，加速行业整合。
• 使用环节：取消药品加成，破除以药养医机制，推动合理用药。

关键信息

行业数据

• 2017年1-4月，医药工业销售收入增长10.7%，利润总额增长15.5%。
• 医药工业增速止跌回升，但终端药品市场增速持续走低。
• 制药百强企业增速高于行业平均水平，区域分布与经济水平一致，东部地区占据主导地位。

上市公司表现

• 2017年Q1，医药板块各子行业营收增速显著高于行业水平。
• 上市公司在流通环节表现优于行业，受益于政策和整合。

医药流通行业

• 2016年医药流通百强销售总额占比达70.9%，行业集中度提升明显。
• 两票制已在全国23个省市落地，推动行业整合。

政策影响

• 一致性评价：截至2017年5月，已有5320个参比制剂备案，仿制药质量提升，促进药企从仿制向创新转型。
• 两票制：规范流通秩序，降低虚高药价，提升龙头企业议价能力。

下半年投资策略

重点子行业

投资建议

• 权益类：医药板块估值处于历史低位，但龙头企业估值已修复，应精选创新药、大健康、优质处方药及流通龙头。
• 信贷类：关注市场地位高、产品梯队好、研发能力强的制药企业及医药商业龙头，推动投行类产品创新。
• 信用类：当前信用利差处于历史中高水平，具有配置价值，未来利差可能走扩，应寻找行业与个体的风险收益错配机会。

风险提示

• 抗生素企业受控费政策影响较大。
• 辅助用药企业受药政改革影响较大。
• 主要产品无法通过一致性评价的企业面临淘汰风险。
• 原料药企业受环保监管影响较大。
• 医药流通企业受两票制等政策影响较大。

重要声明

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