20220816-光大证券-朗姿股份-002612.SZ-2022年中报点评_上半年女装承压_医美相对突出_下半年期待疫情后业绩改善_4页_723kb

朗姿股份2022年中报总结

核心内容概述

朗姿股份（002612.SZ）2022年上半年业绩受到疫情影响，整体表现承压，但医美业务表现相对突出。公司主要业务涵盖高端女装、医美和婴童三大板块，其中医美业务收入增长显著，而女装和婴童业务则受到一定影响。分析师认为，随着疫情逐步受控，下半年业绩有望改善。

主要观点

• 上半年业绩表现：公司2022年上半年实现营业收入18.09亿元，同比增长1.10%；归母净利润925万元，同比下滑90.09%；扣非归母净利润1308万元，同比下滑85.10%。

• 业务板块表现：

  • 女装业务：收入7.47亿元，同比下降10.20%。疫情对线下销售造成较大影响，直营店受损明显，利润端微亏。
  • 医美业务：收入6.29亿元，同比增长18.45%。尽管收入增长显著，但受疫情影响，净利润亏损约1000万元，净利率为-1.70%。
  • 婴童业务：收入4.06亿元，同比下降0.45%，主要受汇率变动影响，但净利润保持增长。

• 分品牌与渠道表现：

  • 女装业务中，朗姿品牌贡献70%，莱茵品牌贡献19%，收入分别下降13.18%和1.36%。
  • 电商渠道收入增长19.74%，直营渠道收入下降24.21%，经销渠道增长26.45%。
  • 医美业务中，米兰柏羽、晶肤医美、高一生收入分别增长21.48%、26.90%、-8.77%，其中晶肤医美门店数净增加1家。

• 财务表现：

  • 毛利率同比提升1.23个百分点至57.58%。
  • 期间费用率同比上升5.99个百分点至56.78%，销售费用率上升幅度较大，主要由于疫情影响下的费用刚性。
  • 存货周转天数同比增加41天，经营净现金流同比减少50.14%。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年上半年为18.09亿元，同比增长1.10%。
• 归母净利润：925万元，同比下滑90.09%。
• 扣非归母净利润：1308万元，同比下滑85.10%。
• 毛利率：57.58%，同比提升1.23个百分点。
• 期间费用率：56.78%，同比上升5.99个百分点。
• 存货周转天数：247天，同比增加41天。
• 经营净现金流：1.07亿元，同比减少50.14%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022~2024年归母净利润分别为99万元、199万元、245万元，对应EPS分别为0.22元、0.45元、0.55元。
• 估值指标：2022年PE为139倍，2023年PE为69倍，2024年PE为56倍；PB分别为4.5、4.3、4.1倍。
• 分析师评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情超预期影响：可能进一步影响终端消费。
• 费用控制不当：可能对盈利能力造成压力。
• 医美业务风险：包括医疗事故或纠纷等。

未来展望

分析师预期，随着疫情逐步受控，女装业务将逐步改善，医美业务则有望在行业规范化趋势中继续提升规模和效率，婴童业务在汇率影响之外也将保持增长。整体上，公司有望在下半年实现业绩复苏，特别是在医美领域表现突出。

总结

朗姿股份在2022年上半年受到疫情显著影响，女装业务承压，医美业务表现突出，婴童业务受汇率影响略有下滑。公司整体毛利率提升，但费用率上升对净利润形成压力。展望下半年，随着疫情缓解，公司业绩有望改善，尤其是医美业务。分析师维持“增持”评级，但需关注疫情、费用控制及医美业务相关风险。