20220815-国元证券-朗姿股份-002612.SZ-2022年半年度报告点评_医美业务收入稳步增长_上半年利润端承压_3页_1mb
报告摘要
朗姿股份（002612）2022年半年度报告总结
核心内容概述
朗姿股份在2022年上半年实现营业收入18.09亿元，同比增长1.10%，但归母净利润仅为924.88万元，同比下滑90.09%，归母扣非净利润为1307.76万元，同比下滑82.10%。业绩承压主要由于去年新开多家门店导致费用率上升、疫情带来的暂时性停业影响，以及医美培育期门店引流力度较大。
主要观点
1. 业务表现
- 医美业务：收入稳步增长，上半年实现6.29亿元，同比增长18.45%。毛利率为48.76%，三大品牌中米兰柏羽增长21.48%，晶肤医美增长26.90%，高一生因陕西疫情影响下滑8.77%。公司新增一家晶肤门店。
- 时尚女装业务：上半年收入7.47亿元，同比下降10.20%，毛利率保持在62.74%。公司拥有432家直营门店、172家经销门店及30家线上店铺。
- 婴童业务：上半年收入4.06亿元，同比下降0.45%，毛利率为60.78%。公司计划通过韩国童装业务的恢复，进一步提升国内市占率。
2. 财务指标
- 毛利率：上半年为57.58%，同比增加1.23个百分点。
- 归母净利润率：为0.51%，同比下滑4.71个百分点。
- 费用率：销售费用率上升3.96个百分点至42.71%，管理费用率上升0.99个百分点至8.75%，研发费用率上升0.41个百分点至3.16%，财务费用率上升0.64个百分点至2.17%。
3. 投资建议与盈利预测
- 公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.50亿元、2.25亿元、2.69亿元，对应EPS分别为0.34元、0.51元、0.61元。
- PE估值分别为95x、64x、53x，维持“增持”评级。
关键信息
- 业务转型：公司自2016年起正式进军医美领域，已拥有三大品牌29家医美机构。
- 外延式扩张：设立六只医美产业基金，总规模达27.56亿元，助力医美业务发展。
- 风险提示：包括疫情反复、政策监管风险及新设机构业绩不及预期。
财务数据概览
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2876.44 | 3665.21 | 4035.34 | 4742.49 | 5462.25 |
| 归母净利润(百万元) | 142.04 | 187.45 | 149.76 | 224.82 | 269.18 |
| EPS（元） | 0.32 | 0.42 | 0.34 | 0.51 | 0.61 |
| P/E | 100.55 | 76.19 | 95.37 | 63.53 | 53.06 |
营运与财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 54.15 | 57.01 | 55.64 | 56.31 | 56.27 |
| 净利率(%) | 4.94 | 5.11 | 3.71 | 4.74 | 4.93 |
| ROE(%) | 4.80 | 6.34 | 4.84 | 6.95 | 7.93 |
| 资产负债率(%) | 30.21 | 47.18 | 39.71 | 40.24 | 40.74 |
| P/B | 4.82 | 4.83 | 4.61 | 4.41 | 4.21 |
| EV/EBITDA | 47.55 | 36.16 | 39.88 | 31.95 | 28.23 |
投资评级说明
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 增持 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
基本数据
- 52周最高/最低价：40.08元 / 20.81元
- A股流通股：251.94百万股
- A股总股本：442.45百万股
- 流通市值：8132.54百万元
- 总市值：14282.14百万元
风险提示
- 疫情反复
- 政策监管风险
- 新设机构业绩不及预期
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