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朗姿股份（002612）公司点评报告总结

核心内容

朗姿股份发布2022年半年报，显示公司上半年实现营收18.09亿元，同比增长1.10%；归母净利润为924.88万元，同比下降90.09%；扣非归母净利润为1307.76万元，同比下降85.10%。非经常性损益主要来源于政府补助。Q2单季度营收为9.15亿元，同比增长1.95%；归母净利润为1149.06万元，同比下降80.23%；扣非归母净利润为1388.86万元，同比下降74.12%。

主要观点

• 医美业务持续高增：医疗美容业务营收达6.29亿元，同比增长18.45%，占公司总营收的34.76%。其中，非手术类医美营收增长显著，达4.90亿元，同比增长29.46%，占比达77.92%。
• 次新机构表现亮眼：次新机构营收增长120.18%，占医美营收比例达30.20%，显示出其在市场拓展中的强劲势头。
• 业务结构优化：公司“女装 + 婴童 + 医美”三大业务线并行，其中女装和婴童业务通过渠道梳理和品牌焕新，有望重回增长轨道。医美业务采用“1+N”模式，即高端综合医院与轻医美门店结合，形成完整的医美服务闭环。
• 费用率上升：销售费用率显著上升至42.71%，主要由于广告宣传费用增加；管理费用率也有所上升，主要因新开设的女装和医美门店增加。

关键信息

财务摘要

投资建议

• 预计2022-2024年公司营收分别为41.20亿、47.86亿、55.50亿。
• 归母净利润预计分别为1.47亿、2.39亿、2.89亿。
• 对应PE分别为97倍、60倍、49倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复可能影响线下医美机构的客流量及拓店进度。
• 医疗美容行业竞争加剧。
• 行业监管政策变化带来的风险。

业务表现

• 女装业务：时尚女装营收7.47亿元，同比下降10.20%，占营收的41.27%。
• 婴童业务：绿色婴童营收4.06亿元，同比下降0.45%，占营收的22.42%。
• 医美业务：医疗美容业务营收6.29亿元，同比增长18.45%，占营收的34.76%。

机构表现

• 米兰柏羽：营收4.08亿元，同比增长21.48%，占医美营收比例64.85%，同比增长1.62%。
• 晶肤：营收1.53亿元，同比增长26.90%，占医美营收比例24.31%，同比增长1.62%。
• 高一生：营收0.68亿元，同比下降8.77%，占医美营收比例10.84%，同比下降3.24%。

项目表现

• 手术类医美：营收1.39亿元，同比下降8.89%，占医美营收比例22.08%，同比下降6.63%。
• 非手术类医美：营收4.90亿元，同比增长29.46%，占医美营收比例77.92%，同比增长6.63%。

机构拓展

• 老机构：营收4.22亿元，同比增长4.58%，占医美营收比例67.15%，同比下降8.91%。
• 次新机构：营收1.90亿元，同比增长120.18%，占医美营收比例30.20%，同比增长13.95%。
• 新设机构：营收0.17亿元，同比下降59.19%，占医美营收比例2.65%，同比下降5.05%。

业务转型与增长

• 女装各品牌加速向新零售转型，实现多平台、多品牌突破。
• 2022H1女装电商渠道营收2亿元，同比增长20%，其中抖音渠道增长显著，支付金额同比增长97%。
• 618活动中，女装线上全渠道支付金额近1.50亿元，同比增长62%，巩固了行业地位。

医美运营优化

• 启动“青苗医生培养计划”，提升医美人才储备。
• 建立“短、中、长”分阶段推进和“内+外”联动的医生培训体系。
• 截至2022年6月，公司拥有730名医生及医护人员，人才规模行业领先。
• 优化组织架构，按地域划分大区，提高管理效率。

医美项目进展

• 米兰柏羽深圳院区建设持续推进，预计于2022年9月竣工。
• 建成后将全面打通成都、西安、深圳三地市场，开启“三城四院”模式。

总结

朗姿股份在2022年上半年展现出医美业务的强劲增长，尽管受到疫情影响，整体营收和利润仍保持一定增长趋势。公司通过多渠道运营和品牌焕新，推动女装和婴童业务回归增长轨道。医美业务的“1+N”模式和“三城四院”布局，显示出公司在医美领域的战略扩张和市场深耕。尽管费用率有所上升，但公司通过优化运营体系和人才建设，持续提升竞争力，为未来成长奠定基础。