20210817-浙商证券-朗姿股份-002612.SZ-朗姿股份跟踪点评_医美收入延续高增_跨区域医美终端龙头初现_4页_773kb

报告摘要

朗姿股份（002612）2021年中报跟踪点评总结

核心内容概述

朗姿股份（002612）2021年中报显示，公司整体业绩表现亮眼，尤其是医美业务保持高速增长，同时女装及童装业务也逐步恢复。公司通过医美终端布局和并购基金的设立，加速了在全国范围内的扩张步伐，展现出区域医美龙头的成长潜力。

主要观点

医美业务持续高增长：2021年上半年，公司医美业务收入达5.31亿元，同比增长49.52%。其中，非手术类收入占比提升至71%，凸显轻医美业务的强劲表现。
跨区域医美终端龙头初现：公司通过设立多家医美机构，如米兰柏羽、晶肤医美、高一生等，逐步在成都、西安等区域形成龙头地位。
盈利结构优化：老机构（运营3年以上）净利率达12.58%，表现稳健；新设机构在初期仍面临亏损，但随着成熟度提升，未来盈利能力有望增强。
并购基金助力扩张：公司设立博辰五号、博辰八号、博辰九号及朗姿武发医美产业股权投资基金，总规模达16.54亿元，已纳入5家机构，有助于快速复制成功模式。
女装业务复苏明显：2021年上半年女装收入8.31亿元，同比增长60%，电商渠道贡献显著，尤其是抖音平台取得突破。
童装业务稳步增长：绿色婴童业务收入4.24亿元，同比增长20%，尽管部分海外门店关闭，但线上营销和品牌调整有助于后续恢复。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司收入将分别达到35.9/41.5/47.9亿元，归母净利润分别为2.77/3.72/4.86亿元，增速显著。公司当前市值158亿元，对应PE分别为57/43/33倍，具备估值和成长性双重优势。
投资评级为“增持”：基于公司医美业务的高增长潜力和稀缺性，以及整体盈利能力的提升，分析师建议增持。

关键信息

医美业务表现

总收入：5.31亿元，同比增长49.52%。
分季度表现：Q1收入2.59亿元（+92%），Q2收入2.71亿元（+24%）。
分业务类型：
- 非手术类收入：3.78亿元（+65%）。
- 手术类收入：1.52亿元（+22%）。
分事业部表现：
- 米兰柏羽：收入3.36亿元（+41%），其中四川米兰柏羽上半年收入/净利润2.40亿元（+32%）/3435万元，净利率14.3%。
- 晶肤医美：收入1.20亿元（+93%），上半年净利润762万元，净利率17.9%。
- 高一生：收入7474万元（+39%），核心医院陕西高一生上半年净利润493万元，净利率7.3%。

其他业务表现

女装业务：收入8.31亿元（+60%），其中电商渠道收入1.64亿元（+71.34%），抖音渠道贡献超4000万元。
绿色婴童业务：收入4.24亿元（+20%），净利润-341万元，与去年同期基本持平。
投资收益：2021年上半年投资收益2647万元，主要来源于若羽臣和朗姿韩亚安资管。

财务预测

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	28.76	35.92	41.48	47.91
归母净利润（亿元）	1.42	2.77	3.72	4.86
毛利率	54.2%	54.5%	54.2%	53.9%
净利率	4.7%	7.3%	8.7%	10.0%
ROE	3.9%	7.5%	9.5%	11.6%
P/E	111.2	57.0	42.5	32.5
EV/EBITDA	66.2	37.5	29.1	22.6