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朗姿股份2022年H1业绩及战略分析总结

核心内容

朗姿股份（002612.SZ）在2022年8月15日发布了2022年H1业绩公告，显示公司整体业绩受到疫情冲击，但医美板块表现出较强韧性，成为公司未来增长的主要驱动力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年H1实现收入18.09亿元，同比增长1.1%。
• 净利润：归母净利润924.88万元，同比下降90.1%；扣非归母净利润1307.76万元，同比下降85.1%。
• 每股收益：EPS为0.0209元，同比下降90.1%。

业务板块分析

• 女装业务：营业收入7.47亿元，同比下降10.20%；毛利润4.68亿元，毛利率62.74%，同比提升2.93个百分点。
• 医美业务：营业收入6.29亿元，同比增长18.45%；毛利润3.07亿元，毛利率48.76%，同比下降3.37个百分点。
• 婴童业务：营业收入4.06亿元，同比下降0.45%；毛利润2.47亿元，毛利率60.78%，同比提升6.74个百分点。

费用与利润变化

• 毛利率：整体毛利率57.58%，同比提升1.23个百分点。
• 净利率：整体净利率0.72%，同比下降4.18个百分点。
• 费用率：销售费用率42.71%，同比上升3.96%；管理费用率8.75%，同比上升0.99个百分点。

医美板块增长

• 医美业务板块在疫情中表现出较强韧性，收入增长显著。
• 医美机构净利率为-1.70%，去年同期为4.46%，主要由于新机构的培育费用较高。
• 随着新机构逐步进入稳定期，促销活动减少，预计利润水平将有所提升。

战略布局

• 朗姿通过收购“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大医美品牌及其29家医美机构，加速进入医疗美容行业。
• 公司采用内生增长与外延扩张相结合的方式，推动医美业务全国布局。
• 设立医美产业基金，截至2022H1，基金规模已达27.56亿元。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6个月目标价为38.53元。
• 估值数据：2023年PE为75倍，2024年PE为56.9倍。

财务预测

• 收入预测：2022年预计41.33亿元，同比增长12.8%；2023年预计48.13亿元，同比增长16.4%；2024年预计56.86亿元，同比增长18.2%。
• 净利润预测：2022年预计1.10亿元，同比下降41.3%；2023年预计2.26亿元，同比增长105.2%；2024年预计2.51亿元，同比增长11.2%。

财务指标

• 毛利率：2022年预测为54.8%，2023年为55.3%，2024年为55.3%。
• 净利率：2022年预测为2.7%，2023年为4.7%，2024年为4.4%。
• ROE：2022年预测为3.7%，2023年为7.5%，2024年为8.1%。
• ROIC：2022年为10.6%，2023年为8.9%，2024年为15.4%。

风险提示

• 疫情反复
• 战略转型进度不及预期
• 医美产业布局进度不及预期

财务报表预测和估值数据汇总

利润表预测

• 营业收入：2022E 4,132.8亿元，2023E 4,812.5亿元，2024E 5,686.3亿元。
• 营业利润：2022E 1,158.0亿元，2023E 2,810.0亿元，2024E 3,146.0亿元。
• 净利润：2022E 1,100.0亿元，2023E 2,258.0亿元，2024E 2,511.0亿元。

资产负债表预测

• 资产总额：2022E 5,180.7亿元，2023E 6,214.5亿元，2024E 7,570.2亿元。
• 负债总额：2022E 3,050.6亿元，2023E 2,556.1亿元，2024E 3,829.0亿元。
• 股东权益：2022E 3,601.6亿元，2023E 3,658.4亿元，2024E 3,741.1亿元。

现金流量表预测

• 经营活动现金流：2022E -540.6亿元，2023E 1,217.6亿元，2024E -1,152.8亿元。
• 投资活动现金流：2022E 163.3亿元，2023E 117.8亿元，2024E 95.4亿元。
• 融资活动现金流：2022E 230.3亿元，2023E -1,281.0亿元，2024E 1,127.3亿元。

股价表现

• 当前股价：32.28元（2022-08-15）
• 6个月目标价：38.53元
• 历史表现：1M升幅11.92%，3M升幅20.94%，12M升幅1.75%

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

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