20220816-安信证券-朗姿股份-002612.SZ-服装线下门店疫情承压_医美韧性凸显仍有增长_5页

朗姿股份（002612.SZ）2022年H1业绩及战略分析总结

核心内容

朗姿股份在2022年8月15日发布了2022年H1业绩公告，显示公司整体表现受到疫情的显著影响，但医美业务展现出较强的韧性，成为公司发展的主要驱动力。

主要财务数据

• 营业收入：18.09亿元，同比增加1.1%。
• 归母净利润：924.88万元，同比下降90.1%。
• 扣非归母净利润：1307.76万元，同比下降85.1%。
• EPS：0.0209元，同比下降90.1%。

各业务板块表现

• 女装业务：收入7.47亿元，同比下降10.20%；毛利润4.68亿元，毛利率62.74%，同比上升2.93个百分点。
• 医美业务：收入6.29亿元，同比增长18.45%；毛利润3.07亿元，毛利率48.76%，同比下降3.37个百分点。
• 婴童业务：收入4.06亿元，同比下降0.45%；毛利润2.47亿元，毛利率60.78%，同比上升6.74个百分点。

成本与费用分析

• 毛利率：57.58%，同比上升1.23个百分点。
• 净利率：0.72%，同比下降4.18个百分点。
• 销售费用率：42.71%，同比上升3.96个百分点。
• 管理费用率：8.75%，同比上升0.99个百分点。
• 医美净利率：-1.70%，去年同期为4.46%。

费用上升原因

• 新开业机构增加，导致销售和管理费用上升。
• 医美板块因新增机构培育成本高，净利率下降。
• 婴童业务收入下降主要由汇率变动引起。

主要观点

疫情对业务的影响

• 女装业务受疫情影响较大，线下门店和营业机构暂时停业，导致收入下滑。
• 医美业务在疫情中表现出较强韧性，收入增长显著。
• 婴童业务受汇率影响，收入略有下降，但毛利润增长。

长期发展策略

• 公司通过内生增长和外延扩张方式推动医美业务发展。
• 收购了“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大医美品牌及其旗下29家机构，快速切入医美行业。
• 设立医美产业基金，截至2022年H1，已设立六支基金，总规模达27.56亿元。

增长预期

• 预计公司2022-2024年收入分别为41.33亿元、48.13亿元、56.86亿元，对应增速分别为12.8%、16.4%、18.2%。
• 净利润预计分别为1.10亿元、2.26亿元、2.51亿元，对应增速分别为-41.3%、105.2%、11.2%。

投资建议

• 给予买入-A投资评级。
• 6个月目标价为38.53元，对应2023年75倍PE。

关键信息

估值指标

风险提示

• 疫情反复
• 战略转型进度不及预期
• 医美产业布局进度不及预期

未来展望

• 随着疫情逐渐出清，消费需求回暖，公司经营趋势有望好转。
• 医美板块新机构及次新机构渡过培育期后，利润水平有望提升。
• 公司持续推动医美业务全国布局，成为行业领军者。

结论

朗姿股份在疫情冲击下，女装业务承压，而医美业务表现稳健，具备增长潜力。公司通过并购和基金设立加速医美布局，未来有望实现业绩复苏和增长。投资建议为买入-A，目标价为38.53元，对应2023年75倍PE。