20210408-软库中华金融服务-天鸽互动-01980.HK-估值折让有待释放_重申_买入_评级_维持目标价每股1.11港元_7页
报告摘要
天鴿互動(01980.HK)總結
核心內容
天鴿互動是一家在香港上市的公司，主要從事在線互動娛樂業務，特別是直播業務。公司目前面臨中國區直播業務持續收縮的挑戰，但同時擁有大量現金與可變現資產，使其在估值上存在折讓，投資者認為其價值尚未完全反映在股價中。
主要觀點
- 業務表現：天鴿互動去年實現3.3億元人民幣收入，同比下降31.8%。毛利率提高至91.8%，但經調整淨利潤下降27.2%至1.1億元人民幣。直播業務月活用戶數目下降39.2%至948.3萬戶，付費用戶數目下降47.6%至24.8萬戶，顯示業務持續萎縮。
- 財務狀況：截至2020年底，公司持有約9.7億元人民幣現金及2.6億元定期存款，市值僅為1.3倍。此外，公司持有約15.5億元人民幣可變現資產，市值為1.6倍，顯示資產價值被低估。
- 投資策略：公司將完成出售無他相機，並自2021年起不再發佈季度業績。此舉有助於提高現金流，但核心業務仍面臨收縮壓力。
- 海外拓展：公司正在積極拓展海外市場，通過「一對一」及「一對多」直播模式，如Bunny Live及MLive等平台，但其規模仍小，且大部分地區未納入集團體系。
- 估值與建議：分析員敖曉風重申「買入」評級，目標價為每股1.11港元，相當於2021年至2023年預測市盈率25.6x至28.8x，市帳率0.4x。他認為，公司現金與可變現資產價值尚未完全反映在股價中，未來可能獲得釋放。
- 風險因素：包括集團帳目未能完整反映實際狀況、資產價值未能獲得重估、財務投資可能出現虧損與減值等。
關鍵信息
股價表現
- 現價：0.92港元
- 目標價：1.11港元
- 過去12個月波動區間：0.54-1.89港元
- 1個月股價變動：-18.6%
- 3個月股價變動：+4.5%
- 12個月股價變動：-43.9%
估值折讓
- 現金及現金等物：9.7億元人民幣
- 定期存款：2.6億元人民幣
- 可變現資產：15.5億元人民幣
- 現金與可變現資產總計：25.1億元人民幣
- 相對於市值：1.3x至1.6x
市值與可比公司
| 公司代碼 | 公司名稱 | 市值（百萬港元） | 市盈率（X） | 預測市盈率（X） | 市價率（X） | 市銷率（X） | 收入（百萬人民幣） | 毛利率（%） | 股本回報率（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 03700.HK | 映客 | 4,656.1 | 18.8 | 12.2 | 1.1 | 0.8 | 5,569.4 | 24.2 | 5.6 |
| 09911.HK | 赤子城科技 | 5,373.8 | 114.9 | 18.8 | 8.4 | 3.8 | 1,329.6 | 63.7 | 6.8 |
| CMCM.US | Cheetah Mobile | 2,515.8 | 5.2 | - | 0.6 | 1.4 | 1,753.8 | 71.2 | 9.6 |
| DOYU.US | 斗魚 | 26,269.8 | 48.3 | 101.0 | 3.0 | 2.3 | 10,804.6 | 16.4 | - |
| HUYA.US | 虎牙 | 35,799.4 | 34.6 | 32.3 | 2.9 | 2.7 | 12,281.5 | 20.8 | 9.8 |
| MOMO.US | 陌陌 | 25,359.8 | 4.6 | 9.2 | 1.4 | 0.6 | 16,906.1 | 46.9 | 33.9 |
| YY.US | 欢聚 | 64,424.9 | - | 66.6 | 1.3 | 2.6 | 14,888.3 | 28.1 | 25.7 |
| 平均值 | 23,485.7 | 37.7 | 40.0 | 2.7 | 2.0 | 9,076.2 | 38.8 | 15.2 | |
| 01980.HK | 天鴿互動 | 1,178.8 | 15.4 | 0.3 | 0.4 | 3.0 | 370.9 | 91.8 | 2.9 |
財務指標
| 指標 | 2020 (A) | 2021 (E) | 2022 (E) | 2023 (E) |
|---|---|---|---|---|
| 稅前溢利（人民幣百萬） | 59.2 | 62.5 | 58.5 | 55.5 |
| 經調整EBITDA（人民幣百萬） | 69.3 | 75.1 | 72.6 | 68.6 |
| 經調整EBITDA利潤率（%） | 21.0 | 25.9 | 25.6 | 24.7 |
| 股本回報率（%） | 2.9 | 1.6 | 1.4 | 1.3 |
| 資產回報率（%） | 2.4 | 1.3 | 1.3 | 1.2 |
| 流動比率（%） | 400.8 | 729.7 | 1185.3 | 1316.2 |
| 速動比率（%） | 400.8 | 729.7 | 1185.3 | 1316.2 |
| 現金比率（%） | 164.4 | 383.8 | 637.5 | 716.6 |
| 債務權益比率（%） | 4.9 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 凈債務權益比率（%） | -28.6 | -38.0 | -37.8 | -38.1 |
未來展望
- 業務前景：公司核心業務持續收縮，未來需考慮轉型或增加投入以實現突破，否則業務將持續低迷。
- 資產價值：公司現金及可變現資產價值被低估，未來可能因市場重估而釋放價值。
- 投資建議：分析員敖曉風重申「買入」評級，目標價1.11港元，預計未來12個月絕對增長超過10%。
結論
天鴿互動目前面臨中國直播業務持續收縮的挑戰，但其持有的現金與可變現資產價值尚未完全反映在股價中，顯示估值折讓現象。分析員認為，公司未來可能因資產價值釋放而提升股價，並重申「買入」評級。然而，公司需在轉型或增加投入方面有所作為，否則業務前景仍不樂觀。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
