20210917-软库中华金融服务-汇森家居-02127.HK-受惠於全球「宅经济」及欧美房地产巿场逐步复苏_且与小米合作并加快智能家具商业化_上调目标价至每股3.28港元_重申「买入」评级_7页_691kb

汇森家居（02127.HK）总结

核心内容

汇森家居（02127.HK）是一家专注于板式家具出口的中国家居企业，近年来受益于全球“宅经济”趋势及欧美房地产市场复苏，业绩表现强劲。公司还与小米达成战略合作，推动智能家具研发与商业化，进一步拓展其市场竞争力。

主要观点

• 业绩超预期：2021年上半年，汇森家居总营收同比增长47.3%至24.0亿元人民币，净利润同比增长75.9%至4.2亿元人民币，毛利率同比提升3.7个百分点至26.2%。
• 客户结构优化：来自五大客户（包括沃尔玛、天鸿、加利、森悦和Home Nations Inc.）的收入同比增长50.6%至20.8亿元人民币，占总收入的86.5%。
• 市场拓展：尽管美国市场销售占比下降3.7个百分点至66.8%，但公司积极拓展至马来西亚、越南、加拿大等新兴市场，以降低对单一市场的依赖。
• 战略合作：与小米合作加速智能家具商业化，智能家具将接入小米IoT平台，并进入小米体验馆，提升品牌影响力与产品附加值。
• 目标价上调：基于业绩增长及战略前景，分析师上调目标价至3.28港元，重申“买入”评级。

关键信息

股价表现

• 当前股价：2.57港元
• 目标价：3.28港元
• 过去12个月波动区间：1.65-3.48港元
• 市值：78.9亿港元

财务表现

• 收入：2021年预计为52.195亿港元，同比增长34.0%；2022年预计为64.782亿港元，同比增长24.1%；2023年预计为79.922亿港元，同比增长23.4%。
• 净利润：2021年预计为8.258亿元人民币，同比增长52.7%；2022年预计为10.629亿元人民币，同比增长28.7%；2023年预计为13.396亿元人民币，同比增长26.0%。
• 毛利率：从24.2%提升至25.1%，并预计持续增长至25.6%。
• 净利率：从13.9%提升至15.8%，并预计增长至16.8%。
• EBITDA利润率：从20.7%提升至21.1%，预计增长至23.7%。

市场与行业分析

• 全球“宅经济”趋势推动家具需求，尤其是欧美市场。
• 中国家具出口在2021年上半年增长44.5%，为公司提供增长动力。
• 欧美房地产市场复苏预期增强，进一步利好出口业务。
• 公司作为中国板式家具出口龙头，具备较强的市场竞争力和客户基础。

同业比较

风险因素

• 新冠变异病毒可能影响生产和供应链。
• 美元贬值可能带来应收款损失。
• 第三方可能提出知识产权索偿。
• 无法持续提升设计和开发能力。
• 产品质量问题可能导致客户流失。
• 行业内恶性竞争可能引发价格战。
• 智能家具研发及与小米合作可能未能取得预期成果。

评级与建议

• 分析师评级：买入
• 目标价：3.28港元
• 未来12个月预期增长：分析师认为未来12个月绝对增长将超过50%，建议“强烈买入”。

联系方式

• 分析员：褚凯源（FRM）
• 電話：+852 2533 3723
• 電郵：austinchu@sbichinacapital.com
• 地址：香港中環皇后大道中5號衡怡大廈4樓

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
• 报告信息基于可靠来源整理，但不保证其准确性或完整性。
• 报告观点可能随时变更，读者应独立判断并承担投资风险。

其他信息

• SBI研究评級：

  • 强烈建议买入：未来12个月绝对增长超过50%
  • 建议买入：未来12个月绝对增长超过10%
  • 建议持有：未来12个月绝对回报在-10%至+10%
  • 建议售出：未来12个月绝对下降超过10%

• 披露：SBI中华金融为汇森家居的联席账簿管理人、联席牵头经办人、包销商及稳定价格经办人。

• 分析师声明：本报告观点为分析员个人见解，不涉及任何经济补偿。

• 版权声明：本报告由SBI中华金融服务有限公司版权所有，保留所有权利。