20210309-软库中华金融服务-华显光电-00334.HK-触底可能性上升_予「买入」评级_目标价每股0.59港元_7页_827kb

華顯光電(00334.HK)總結

核心內容

華顯光電(00334.HK)近期公佈了2020年全年業績，並獲得了「買入」評級，目標價為每股0.59港元。分析員敖曉風指出，公司已從2020年上半年的虧損中走出，下半年表現優於預期，顯示出扭虧為盈的跡象。此外，公司預計在2021年至2023年之間實現盈利能力的提升，並有望恢復雙位數增長。

主要觀點

• 2020年業績概況

  • 全年收入同比減少20.2%至43.5億元人民幣
  • 模組銷售同比減少29.4%至34.9億元人民幣
  • 加工服務同比增長69.7%至8.6億元人民幣
  • 全年毛利率提高至5.0%，淨利潤為632.4萬元人民幣，同比減少95.5%

• 下游需求回升

  • 2020年下半年LCD模組出貨量分別為3,600萬及3,348萬，較去年同期增長22%及7%
  • 主要受益於疫情後手機品牌廠商及ODM廠商積極備貨，尤其是小米等客戶需求強勁
  • 去年下半年佔全年銷售的62.4%，表現優於預期

• 預測與展望

  • 集團預計2021年/2022年/2023年歸屬母公司淨利潤分別為1.1億元/1.0億元/1.3億元人民幣
  • 毛利率預計將維持高單位數水平
  • 股價表現強勁，過去12個月股價變動為1.9%，相對變動為-7.2%

• 風險因素

  • 零部件供應短缺仍為主要風險，可能影響生產與出貨
  • 手機市場環境若轉差，將對資金流造成壓力
  • 惠州新廠房建設將產生逾4億元人民幣的資本開支

關鍵信息

估值與目標價

• 當前股價為0.51港元
• 目標價為0.59港元，預計未來12個月絕對增長超過10%
• 當前市盈率為69.4倍，遠高於行業平均37.9倍

財務表現

• 2020年稅前溢利為17.1萬元人民幣，淨利潤為6.3萬元人民幣
• 2021年預測稅前溢利為163.5萬元人民幣，淨利潤為122.6萬元人民幣
• 經營溢利由2020年的24.5萬元人民幣增至2021年的169.3萬元人民幣

財務比率

• 毛利率預計由2020年的5.0%提升至2021年的9.7%
• 經營溢利率由0.6%增至3.4%
• 凈利潤率由0.1%增至2.4%
• 經調整EBITDA利潤率由3.6%增至5.5%
• 股本回報率由0.8%增至15.1%
• 流動比率由93.3%降至84.3%，速動比率由62.9%降至63.9%

現金流

• 2020年經營現金流為1,402.0萬元人民幣
• 2021年預測經營現金流為48.9萬元人民幣，但投資現金流為-449.6萬元人民幣
• 股權自由現金流由239.6萬元人民幣降至-325.5萬元人民幣
• 公司自由現金流由1,057.0萬元人民幣降至-52.5萬元人民幣

產業環境與競爭對手比較

• 行業平均市盈率為37.9倍，華顯光電遠高於行業水平
• 同業如信利國際、比亞迪電子、京東方A等均有較高毛利率與淨利潤率
• 華顯光電的毛利率為3.4%，遠低於行業平均13.9%

結論

華顯光電(00334.HK)在2020年下半年實現了扭虧為盈，並顯示出盈利能力回升的跡象。分析員敖曉風認為，公司已度過最艱難時期，未來增長潛力可觀，因此給予「買入」評級。然而，公司仍需面對零部件供應不足、資金週轉壓力及新廠房建設等風險因素。