20210125-软库中华金融服务-赤子城科技-09911.HK-「流量+」变现模式渐清晰_重申「买入」评级_上调目标价至每股2.95港元_7页_777kb

赤子城科技 (09911.HK) 总结

核心内容

赤子城科技是一家专注于「流量+」变现模式的科技公司，通过社交类和游戏类应用程序获取大量用户流量，并将其转化为收入。公司主要通过并购和自主研发推动业务发展，目前在社交和游戏领域均有显著进展。

主要观点

• 「流量+」变现模式渐清晰：公司通过社交和游戏平台积累用户流量，实现多元化变现。
• 业务转型成功：从传统的广告采购业务转型为自动化广告业务，并通过并购Mico和推出Yiya等社交应用拓展市场。
• 收入增长显著：2020年收入较2019年增长271.5%，2021年进一步增长96.2%，2022年预计增长27.5%。
• 盈利提升：淨利潤从2019年的61.0百万人民币增长至2022年的516.6百万人民币，年增幅达30.9%。
• 目标价上调：分析员敖曉風重申「買入」評級，上調目標價至每股2.95港元。
• 成长潜力大：社交和游戏业务增长迅速，预计未来盈利能力将提升。

关键信息

「流量+」变现阶段

• 2018年：从传统广告业务转型为自动化广告业务，推出Solo Aware等工具平台。
• 2016年：入股Mico，成为进入社交领域的跳板。
• 2020年：正式提出「流量+」发展方向，通过游戏和社交应用变现。
• 社交应用：
  • Mico：陌生人社交平台，主要运营于中東和東南亞，未来将拓展至日韓及北美。
  • Yiya：视频社交应用，主打中東和東南亞市场，用户增长强劲。
• 游戏应用：
  • 推出多款休闲游戏，如Beetles.io、Archery Go等。
  • 截至2020年6月，游戏用户累计达8,910万，月活跃用户约820万。
  • 游戏主要以广告分发作为变现渠道，具有良好的广告曝光潜力。

财务表现

• 收入：
  • 2019年：389.7百万人民币
  • 2020年：1,447.9百万人民币（同比增长271.5%）
  • 2021年：2,840.8百万人民币（同比增长96.2%）
  • 2022年：3,621.5百万人民币（同比增长27.5%）
• 毛利率：从2019年的67.1%下降至2022年的47.0%。
• 淨利潤率：从2019年的17.6%下降至2022年的14.3%。
• 股本回報率：从2019年的12.0%提升至2022年的30.5%。
• 现金流：公司自由现金流从2019年的175.2百万人民币增长至2022年的446.0百万人民币。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2020年至2022年淨利潤分别预计为102.0百万、394.5百万和516.6百万人民币。
• 目标价：每股2.95港元，现價2.53港元，较现價有约16.6%的上行空间。
• 市盈率：2020年/2021年/2022年预测市盈率分别为19.2x、10.3x、7.6x。
• 盈利增长预期：2020年至2022年淨利潤预计增长分别为67.2%、287.0%和30.9%。

同业比较

风险因素

• Mico在新市场（如日韩、北美）未能成功。
• Yiya增长未达预期。
• 游戏应用未能取得成功。
• 东南亚、中东陌生人社交市场竞争激烈。

总结

赤子城科技通过「流量+」模式实现业务转型，社交与游戏应用成为主要收入来源。公司通过并购Mico和推出Yiya，迅速拓展市场，提升用户基础与变现能力。盈利增长显著，现金流稳定，目标价上调反映对其未来增长的信心。然而，市场竞争激烈，新市场拓展存在不确定性，需持续关注其业务发展与盈利能力变化。