20210823-安信证券-新奥股份-600803.SH-_城燃主业+直销气业务_双驱动_中报业绩实现高增长_5页_946kb

新奥股份（600803.SH）2021年半年报总结

核心内容

新奥股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达518.36亿元，同比增长34.83%；归母净利润达20.78亿元，同比增长185.57%。其中，第二季度营业收入和归母净利润分别同比增长23.87%和247.92%，实际业绩增速高于此前公告的预期范围。

公司通过资产重组，实现了天然气上下游的有机整合，提升了供气稳定性，推动了城燃业务的持续扩张。2021H1，公司新增1.39万个工商业用户及118.2万户住宅用户，工商业及住宅用户销气量分别达到96.16亿立方米和24.55亿立方米，同比增长26.3%和14.8%。天然气零售业务板块营业收入达336.6亿元，同比增长37.1%。

主要观点

城燃主业增长显著

• 用户扩展：2021H1新增用户数量显著，工商业和住宅用户销气量均保持稳定增长。
• 业务扩张：城燃业务规模稳步扩张，成本优势与地域优势为其业绩增长提供了坚实支撑。
• 盈利贡献：城燃主业为公司整体业绩提供了重要支撑，是盈利增长的主要来源之一。

直销气业务成为盈利核心

• 国际资源合作：公司已与全球超过50家油气公司建立合作关系，具备较强的国际寻源能力。
• LNG接收站运营：作为国内少数拥有LNG接收站运营权的民营企业，公司依托舟山LNG接收站，实现了直销气业务的高利润增长。
• 价格优势：在LNG价格高涨的背景下，公司直销气业务仍保持盈利，未来价格回归时有望实现更高业绩弹性。
• 接收站扩建：接收站二期投入试运营，处理能力有望达到800万吨/年，直销气量将实现高增长。

氢能布局前景广阔

• 技术储备：公司自主研发了多种天然气制氢技术，包括天然气重整制氢、富甲烷气催化转化制氢等，适用于不同场景。
• 项目实施：公司在下游EPC整体服务领域已有布局，承接了多个氢能项目，积累了丰富经验。
• 政策支持：国家政策大力推动氢能产业发展，为公司未来业绩增长提供了广阔空间。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2019年13,544.1百万元；2020年88,098.8百万元；2021年预计95,863.7百万元。
• 净利润：2019年1,204.6百万元；2020年2,107.0百万元；2021年预计3,220.9百万元。
• 每股收益：2019年0.42元；2020年0.74元；2021年预计1.13元。
• 每股净资产：2019年3.29元；2020年2.86元；2021年预计3.73元。
• 市盈率：2019年46.0倍；2020年26.3倍；2021年预计17.2倍。
• 市净率：2019年5.9倍；2020年6.8倍；2021年预计5.2倍。
• 净利润率：2019年8.9%；2020年2.4%；2021年预计3.4%。
• ROE：2019年12.9%；2020年25.9%；2021年预计30.3%。

投资建议

• 投资评级：维持买入-A。
• 6个月目标价：25.0元。
• 业绩预期：2021年-2023年收入增速分别为8.8%、14.2%、7.7%；净利润增速分别为52.9%、31.2%、19.7%。
• 成长性突出：公司成长性突出，未来增长空间较大。

风险提示

• 天然气需求不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 海外LNG价格持续提升：可能增加成本压力。
• 煤价下跌风险：可能影响公司盈利能力。
• 政策推动不及预期：可能限制公司新兴业务发展。

总结

新奥股份凭借“城燃主业+直销气业务”双驱动模式，在2021年上半年实现了业绩的大幅增长。公司通过资产重组增强了上下游协同效应，推动了城燃业务的稳步扩张。直销气业务凭借国际资源合作和LNG接收站的运营优势，成为盈利的重要增长点。同时，公司积极布局氢能产业链，具备较强的技术储备和项目经验，未来有望成为新的业绩增长点。尽管面临一定的风险，但公司成长性突出，投资价值较高，维持买入-A的投资评级。