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新奥股份（600803）半年报点评

投资评级
行业：公用事业/燃气Ⅱ
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：17.13元
目标价格：未更新

核心数据与业绩回顾

1. 半年报业绩

   • 营业总收入：6717亿元（-8.15% YoY）
   • 归母净利润：220.4亿元（+298.6% YoY）
   • 核心利润：316.9亿元（+309.3% YoY）

2. 业务板块表现

   • 直销气板块：
     • 气量：223.6亿立方米（+11.7% YoY）
     • 核心利润：169.8亿元（+224.1% YoY）
     • 毛差达0.73元/方，同比提升0.38元/方
     • 拓展国际长协资源（切尔尼、NextDecade、中石油等），累计资源量超1000万吨/年。
   • 天然气零售及批发板块：
     • 零售气量：121.62亿立方米（-6.9% YoY）
     • 工商业用户气量大幅下降（-8.9% YoY），居民用户增长13%
     • 毛差稳中有升（至0.52元/方）
   • 综合能源业务：
     • 收入增长303%至69.9亿元，销售量提升45%至156.6亿千瓦时

3. 分红政策

   • 未来三年（2023-2025）每年现金分红不低于0.15元/股（含税）
   • 每年分红比例不低于核心利润的30%
   • 2023年最低每股分红预计0.66元，股息率约39%

盈利预测与估值

• 核心利润（归母净利润扣除非经常损益）更能反映主营业务趋势

• 盈利预测：

  年份	归母净利润（亿元）	PE
  2023E	66.4	79.9×
  2024E	78.2	67.8×
  2025E	93.1	57.0×

• 估值指标：

  • 当前市盈率（PE）：129.49×
  • 目标市净率：3.58-5.86元

风险提示

1. 天然气价格波动风险
2. 经济复苏不及预期
3. 城燃销气量及毛利率修复不及预期

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