深度报告-20230521-国海证券-新奥股份-600803.SH-深度研究_进击的天然气产业链一体化龙头_23页_1009kb
报告摘要
- 公司简介：新奥股份（600803）实际控制人王玉锁，是一家民营企业。公司成立于1992年，2015年更名为新奥股份，主营天然气产业链一体化业务，2022年总销售气量占全国天然气消费量的10%。
- 天然气板块：
- 分销业务：包含零售和批发。分销零售年均复合增长率18%（零售量259亿立方，工商业占比80%），批发业务年均复合增长率33%（批发量676亿立方）。2022年零售量同比增27%，批发量同比下滑14%。
- 直销业务：机制灵活，2022年新增国际长协资源530万吨/年，累计764万吨/年。直销气量351亿立方，价差达0.72元/立方米。
- 天然气接收站业务：舟山LNG接收站处理能力750万吨/年，三期扩建后增至1100万吨/年。2022年营收40.2亿元，超过业绩承诺。
- 综合能源及增值业务：2022年综合能源销售量2224亿千瓦时，同比增长166%；增值业务渗透率低，增长潜力较大。
- 工程建造与安装业务：工程建造中氢能项目占签单30%，累计签约47亿元；安装业务稳定增长。
- 能源生产业务：王家塔煤矿权益产能800万吨/年，2022年贡献净利润134亿元；甲醇产能96万吨/年。
- 盈利预测与评级：预计2023-2025年净利润661/755/860亿元，对应EPS 2.13/2.44/2.77元，PE 100/88/77倍。首次覆盖“买入”评级。
- 风险提示：经济增速放缓、气源价格波动、安全、衍生品等风险需关注。
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