20220906-首创证券-盟升电子-688311.SH-公司简评报告_疫情导致上半年营收同比减少_下半年或加速交付_4页_713kb
报告摘要
盟升电子（688311）简评报告总结
核心内容
盟升电子是一家专注于卫星导航和通信技术的公司，其业务主要面向航天、电科、航空等集团下属研究所。公司近期受到疫情影响，导致上半年业绩下滑，但预计下半年将加速交付，迎来业绩拐点。
主要观点
- 业绩受疫情影响：2022年上半年公司营业收入为1.29亿元，同比减少23.81%；归母净利润为0.10亿元，同比减少78.98%。主要原因包括产品研制及交付受阻、股权激励费用计提、在建工程转固定资产等。
- 产品结构：卫星导航系列产品营收1.29亿元，同比减少23.81%；卫星通信产品营收1.05亿元，同比减少16.57%。
- 费用变化：期间费用率显著上升至52.37%，同比增加21.99%。其中销售费用减少21.92%，管理费用减少17.58%，财务费用下降明显。
- 净利率下降：净利率由2021年的28.3%降至2022年上半年的8.04%，下降20.33个百分点。
- 现金流情况：经营活动现金流净额为-1.54亿元，同比减少1.02亿元；投资活动现金流净额为-2.11亿元，同比减少213.96%；筹资活动现金流为-0.56亿元，同比减少213.96%。
- 存货与合同负债增长：2022年上半年存货增长19.09%，合同负债增长79.28%，表明下游需求仍保持较高景气度。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 6.53 | 37.2 | 1.90 | 41.2 | 1.65 | 44.0 |
| 2023E | 8.43 | 29.2 | 2.58 | 36.1 | 2.24 | 32.3 |
| 2024E | 10.65 | 26.3 | 3.40 | 31.8 | 2.95 | 24.6 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 59.6% | 59.4% | 59.1% | 58.9% |
| 净利率 | 28.3% | 29.2% | 30.7% | 32.0% |
| ROE | 7.6% | 9.4% | 11.3% | 12.8% |
| ROIC | 5.5% | 7.8% | 9.7% | 11.2% |
| P/E | 61.9 | 44.0 | 32.3 | 24.6 |
| P/B | 4.68 | 4.11 | 3.65 | 3.15 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 1,704 | 1,800 | 2,029 | 2,450 |
| 非流动资产 | 810 | 998 | 1,155 | 1,216 |
| 资产总计 | 2,514 | 2,798 | 3,184 | 3,666 |
| 流动负债 | 490 | 552 | 670 | 775 |
| 非流动负债 | 203 | 174 | 182 | 188 |
| 负债合计 | 693 | 726 | 853 | 963 |
| 归属母公司股东权益 | 1,779 | 2,030 | 2,288 | 2,659 |
风险提示
- 疫情可能继续影响产品交付
- 毛利率可能大幅下滑
投资建议
- 评级：增持
- 理由：公司拥有深厚的技术积累，产品进入批量生产阶段，下游需求维持高景气。短期业绩受疫情影响，但预计下半年将加速交付，迎来业绩拐点。未来三年净利润有望持续增长，对应PE逐步下降，投资价值提升。
分析师简介
- 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾任职于多家证券公司，拥有丰富的行业研究经验。
- 郭祥祥：研究助理，北京航空航天大学工学硕士，有相关行业工作经验。
评级说明
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股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
-
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
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