20210817-浙商证券-盟升电子-688311.SH-盟升电子2021年中报点评报告_卫星导航收入翻倍_布局电子对抗打开新空间_3页_887kb

报告摘要

盟升电子在2021年上半年实现了显著的业绩增长，其卫星导航业务收入同比增长118.72%，成为公司主要的增长引擎。公司同时加大研发投入，设立电子对抗业务方向，为未来成长开辟新路径。整体来看，公司业绩符合市场预期，盈利能力和成长性均表现良好。

业绩增长显著：2021年上半年公司营收1.69亿元，同比增长42.73%；归母净利4786.71万元，同比增长45.44%；扣非后归母净利4309.67万元，同比增长30.6%。
毛利率略有下降：上半年毛利率为61.1%，较去年同期下降6.1个百分点，主要由于收入结构变化，但近三个季度毛利率已企稳。
卫星导航业务表现突出：卫星导航收入达1.26亿元，同比增长118.72%，受益于军改和市场需求增长，未来成长空间广阔。
电子对抗业务布局：公司设立电子对抗事业部，已有两项基于DRFM快速转发干扰技术和毫米波功率合成技术的在研项目，技术水平国内领先，有望打开新的增长空间。
卫星通信收入下滑：卫星通信收入0.43亿元，同比下滑29.00%，主要受疫情影响，海外收入大幅减少，但随着疫情缓解及国内卫星互联网发展，未来有望恢复增长。
研发投入增加：上半年研发费用2567.56万元，同比增长47.50%，研发费用率提升至15.16%。研发人员数量从97人增至139人，占比提升至36%。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年利润分别为1.57亿元、2.23亿元、3.11亿元，现价PE为57/40/29倍，公司维持“买入”评级。
财务指标稳健：公司资产负债率和净负债比率均在可控范围内，流动比率和速动比率保持良好，资产结构合理，具备较强的资金运营能力。

项目	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	423	573	807	1120
营业成本	152	207	296	417
营业利润	124	184	260	364
归属母公司净利润	107	157	223	311
毛利率	64.07%	63.93%	63.37%	62.75%
净利率	25.29%	27.46%	27.58%	27.77%
ROE	9.89%	9.26%	12.15%	15.41%
ROIC	5.98%	8.37%	10.93%	13.82%
资产负债率	23.04%	24.19%	27.90%	30.73%
净负债比率	24.21%	20.93%	18.90%	15.20%
P/E	83.23	56.60	40.02	28.63
P/B	5.42	5.08	4.66	4.19
EV/EBITDA	86.07	38.85	26.48	19.14

盟升电子专注于卫星应用技术领域，是卫星导航和卫星通信终端设备制造的国内主要供应商之一，具有较强的技术研发和制造能力。

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