20220902-安信证券-盟升电子-688311.SH-疫情影响公司产品短期交付_不改公司未来高成长发展趋势_5页_342kb

盟升电子 (688311.SH) 2022年半年报总结

核心内容概述

盟升电子在2022年半年度业绩受到疫情的短期冲击，但公司未来高成长趋势未受影响。公司积极布局电子对抗业务，并受益于北斗三代系统组网完成带来的市场需求增长，整体发展路径清晰，具备较强的增长潜力。

上半年业绩表现

• 营收与净利润下降：
  2022年H1公司实现营收1.29亿元，同比下降23.81%；归母净利润0.1亿元，同比下降78.98%。
  2022年Q2营收1.17亿元，同比下降21.98%；归母净利润0.22亿元，同比下降52.11%。

• 业绩下滑原因：
  受国内疫情反复影响，公司所在地及用户单位受限，导致项目进度滞后、订单延迟，影响了营收表现。
  同时，管理费用、研发费用同比上升，对净利润造成一定压力。

• 费用率上升：
  期间费用率高达52.37%，同比增加21.99个百分点。
  其中，管理费用率上升12.73个百分点，研发费用率上升15.16个百分点。

未来增长预期

• 北斗三代组网影响：
  北斗三代系统完成组网，提升了定位精度和覆盖范围，将显著拉动卫星导航终端产品的需求。
  历史经验表明，北斗二代组网完成后，相关产业链业绩均有明显增长，北斗三代的效应预计更为显著。

• 电子对抗业务布局：
  公司自2021年起将电子对抗作为战略发展方向，设立专门事业部，加大资源投入。
  该业务与现有技术同源性高，具备技术基础，未来有望成为业绩新增长点。

• 盈利预测：
  预计公司2022-2024年净利润分别为1.9亿元、2.8亿元、3.8亿元，对应PE分别为42.8倍、28.7倍、21.1倍。
  投资评级为“买入-A”，6个月目标价为80元。

财务指标分析

• 成长性：
  2022E营业收入增长率预计为41.1%，净利润增长率预计为38.1%。
  EBITDA和EBIT增长率分别为70.2%和78.9%。

• 运营效率：
  总资产周转天数从2020年的1,280天下降至2022E的1,354天，运营效率有所提升。

• 偿债能力：
  资产负债率由2020年的23.0%上升至2022E的22.5%，但仍处于较低水平。
  流动比率和速动比率均保持稳定，显示公司短期偿债能力良好。

风险提示

• 疫情对交付的影响：
  若疫情持续影响项目进度和订单交付，可能对业绩恢复造成压力。

• 研发进展不及预期：
  在研项目若未能按计划推进，可能影响公司未来业绩增长。

公司评级体系

• 收益评级：
  “买入-A”：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

• 风险评级：
  A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

投资建议

• 公司虽然受到疫情短期冲击，但其在卫星导航和电子对抗领域的布局显示长期增长潜力。
• 预计未来三年净利润将持续增长，PE逐步下降，估值合理，具备投资价值。

股价与市场表现

• 股价（2022-09-01）：69.03元
• 12个月价格区间：52.19/80.13元
• 相对收益：1M 8.5%，3M 17.6%，12M 16.9%
• 绝对收益：1M 6.2%，3M 17.69%，12M 6.19%

总结

盟升电子在2022年上半年受疫情影响，营收和净利润出现下滑。然而，随着疫情逐步好转，公司有望恢复业绩增长。公司积极布局电子对抗业务，同时受益于北斗三代系统组网带来的市场机遇，未来成长性明确。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，运营效率改善，估值合理，具备长期投资价值。