深度报告-20210711-浙商证券-盟升电子-688311.SH-盟升电子深度报告_国防弹载导航民营龙头_23页_2mb

盟升电子深度报告总结

核心内容概览

盟升电子是一家专注于卫星导航与卫星通信技术的民营龙头企业，其产品广泛应用于国防军事、民航、海洋渔业等领域。公司自2018年以来，随着军改的推进和国防信息化建设的加速，业绩实现快速增长。在卫星导航领域，公司具备核心技术，并为多家军工集团下属科研院所提供产品，具有显著的客户和技术优势。在卫星通信领域，公司已在国内民航、船载市场积累成熟商业化经验，并成功开拓海外市场，尤其在沙特民航市场占据约20%的市场份额。

主要观点

• 核心技术优势：公司是少数几家自主掌握卫星导航和通信核心技术的民营厂商之一，具备较强的竞争力。
• 军品业务增长弹性大：公司卫星导航产品主要应用于导弹等武器平台，受益于国防信息化和智能化建设，预计未来将保持高增长。
• 民品业务潜力巨大：随着国内通信卫星产业的发展，公司有望在卫星通信领域受益于高通量卫星和卫星互联网带来的市场机遇。
• 数据链产品突破：公司成功研发弹载导航数据链一体化终端产品，打破民营企业在该领域的技术壁垒，打开新的成长空间。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为5.73亿元、8.07亿元、11.20亿元，归母净利润分别为1.57亿元、2.23亿元、3.11亿元，业绩增长显著。
• 估值合理：当前PE为50.18倍，低于可比公司均值，具备投资价值，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2020年公司实现营收4.23亿元，同比增长49.52%，归母净利润1.07亿元，同比增长46.53%。
• 卫星导航业务占营收的71%，卫星通信业务占29%。
• 2020年综合毛利率为64.1%，较2019年略有下降，主要受产品结构变化影响。
• 2020年境外销售6244万元，同比下降7.3%，主要受疫情影响，但未来有望恢复。

业务布局

• 卫星导航：基于北斗系统，产品包括导航接收机、组件、专用测试设备等，已应用于导弹等武器平台，具备高精度、高动态、抗干扰等优势。
• 卫星通信：覆盖L、S、Ku、Ka等频段，产品包括动中通天线、信标机、跟踪接收机等，应用于民航、海事等领域。
• 数据链产品：公司研发的弹载数据链一体化终端产品已应用于国防武器平台，成为民营企业在该领域的突破。

市场前景

• 国防信息化：随着“十四五”规划的推进，国防支出重点投向信息化和智能化，公司作为核心供应商将受益。
• 民航市场：全球卫星通信系统配置预计到2027年达到23,000架，公司已通过空客、波音适航认证，在沙特市场占据20%份额。
• 船载市场：渗透率较低，但随着高通量卫星等技术发展，市场有望打开，公司已与电信等主流运营商合作。
• 卫星互联网：公司积极布局低轨卫星通信技术，相关产品具备成本低、集成度高等优势，有望成为新的增长点。

竞争格局

• 军品领域：公司与多家军工科研院所竞争，如五十四所、二十所、二十四所等，产品在多个比选中排名靠前。
• 民品领域：公司在卫星通信领域主要竞争对手包括星展测控、星网宇达等，具备一定的市场优势。

风险提示

• 疫情对海外业务影响：海外民航订单受疫情影响，未来恢复情况不确定。
• 竞争加剧：可能导致产品毛利率下滑。
• 新产品拓展不及预期：可能影响公司未来增长。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备核心技术与客户优势，未来在弹载导航、数据链、卫星通信等领域增长潜力大，且估值合理，盈利预期良好。

图表与数据

• 收入与利润增长：公司收入和利润保持高速增长，2020年增速达49.52%和46.53%。
• 毛利率与费用率：毛利率保持较高水平，费用率总体呈下降趋势。
• 市场渗透与客户拓展：公司在民航、船载、卫星互联网等领域具备良好的市场拓展能力和技术储备。
• 估值对比：公司PE低于可比公司均值，具备投资吸引力。

总结

盟升电子凭借其在卫星导航和通信领域的核心技术优势，以及在军民两用市场的广泛应用，成为国防信息化和卫星通信产业的重要参与者。随着军改推进和“十四五”规划实施，公司有望在弹载导航、数据链、卫星通信等业务上实现快速增长，未来成长空间广阔。公司当前估值合理，盈利预测乐观，给予“买入”评级。