20180401-招商证券-食品饮料行业周报_行业景气延续_全年买点再现_21页_3mb

食品饮料行业周报（2018.04.01）总结

核心内容

本报告指出，食品饮料行业景气度持续，全年买点再现。重点推荐白酒及食品板块，认为行业基本面良好，估值安全边际充足。

白酒板块

• 预期回落：市场因茅台预收款及一批价担忧板块调整，但报告认为这些指标失真，不能说明行业拐点到来。
• 基本面及估值：茅台、五粮液等公司基本面强劲，估值安全边际充足，全年业绩增长预期明确。
• 投资建议：推荐高端白酒，如茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、水井坊等，关注次高端及中档弹性品种。

食品板块

• 大众品回暖：春节旺季销售强劲，18Q1乳业、休闲食品等板块增速明显，如伊利、蒙牛、双汇、洽洽等。
• 需求释放：消费复苏及三四线市场潜力释放推动食品需求增长。
• 投资建议：推荐乳业龙头伊利、蒙牛，肉制品龙头双汇，休闲食品优选桃李、洽洽、好想你，关注绝味、露露等基本面改善及超跌机会。

主要观点

• 白酒买点再现：预期超幅回落，但行业景气周期延续至2019年，全年业绩增长可期。
• 食品需求改善：大众品板块需求回暖，部分公司业绩有望超预期，建议加大配置力度。
• 乳制品板块：乳博会反馈行业加速，伊利、蒙牛表现强劲，光明乳业收入恢复增长，但增长动力较弱。
• 调味品对比：海天味业与中炬高新对比分析，建议买入海天味业，关注中炬高新弹性机会。

关键信息

行业数据

• 上证指数：3169点，周涨跌幅0.51%，年初至今-4.18%。
• 行业规模：股票家数100只，总市值26446亿元，流通市值22675亿元。
• 行业表现：绝对表现-6.3%（1个月），相对表现-3.2%（1个月），绝对表现9.4%（6个月），相对表现7.8%（6个月），绝对表现29.6%（12个月），相对表现16.1%（12个月）。

公司数据

• 茅台：17年营收582.18亿元，净利润270.79亿元，预收账款减少，但基本面稳健。
• 五粮液：17年营收216.7亿元，净利润6.5亿元，增长稳健。
• 伊利股份：17年营收增长20%，18Q1收入增速预计20%。
• 蒙牛乳业：17年营收增长11.9%，18Q1收入增速预计20%以上。
• 双汇发展：17年收入增长5%，肉制品业务增长10%以上。
• 洽洽食品：18Q1收入增速有望达35%以上。
• 光明乳业：17年营收增长7.3%，净利润增长9.6%，但Q4净利下滑。
• 海天味业：17年营收增长61.97%，18Q1收入增速预计达35%。
• 中炬高新：17年营收增长26.64%，18Q1收入增速预计35%。

投资建议

• 推荐组合：茅台、伊利、五粮液、汾酒、老窖、水井坊、古井、蒙牛、中炬、洋河、双汇、洽洽、桃李。
• 投资策略：稳赚高端增长，尽享食品双击。

图表目录

• 图1：18年投资策略报告《稳赚高端增长，尽享食品双击》
• 图2：第12届内蒙古乳博会开幕式现场
• 图3：招商食品团队专题报告
• 图4：Rabobank全球乳业团队演讲
• 图5：海天中炬发展历程对比
• 图6：海天中炬当下经营对比
• 图7：高端白酒价格跟踪
• 图8：国内原奶价格
• 图9：恒天然所有产品成交均价
• 图10：恒天然全脂奶粉成交价
• 图11：恒天然脱脂奶粉成交价
• 图12：圣牧有机全脂纯牛奶价格走势
• 图13：伊利金典纯牛奶价格走势
• 图14：食品饮料行业细分板块本周行情
• 图15：各行业本周涨跌横向对比
• 图16：食品饮料行业历史PE Band
• 图17：食品饮料行业历史PB Band

风险提示

• 市场竞争加剧
• 淡季需求回落
• 行业估值中枢下移

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，6年食品饮料研究经验。
• 李晓峥：食品饮料高级分析师，上海财经大学硕士，3年食品饮料研究经验。
• 欧阳予：浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，2017年加入招商证券。
• 于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，2017年加入招商证券。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。

• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。

• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。

• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。

• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。