20180421-招商证券-食品饮料板块最新观点_仓位直降_买点再现（附基金Q1持仓分析）_19页_1mb

食品饮料板块最新观点总结（2018.04.21）

核心内容概述

本文主要分析了2018年第一季度食品饮料行业的市场表现、基金持仓变化、渠道情况、公司动态及投资策略。整体来看，行业处于调整期，但基本面依然稳健，部分公司迎来布局机会。

主要观点

1. 持仓变化与市场预期

• 公募基金持仓下降：18Q1食品饮料持仓比重为4.93%，环比17Q4的6.49%下降了1.56%。其中，五粮液、伊利股份持仓分别下降至0.85%和1.08%，但部分品种如水井坊逆势加仓。
• 海外资金流入：沪港通自2月以来持续加仓，近两周几乎每天净流入，显示外资对板块信心有所恢复。
• 市场预期回落：部分投资者认为高端白酒增长预期放缓，导致资金流出，但随着估值回归安全边际，抄底资金开始入场。

2. 渠道跟踪

• 茅台价格上行：淡季期间，茅台价格依然上行，部分经销商价格涨至1600元，库存处于极低水平，预计4-6月份价格继续上涨。
• 五粮液量价稳定：自4月以来，五粮液发货恢复正常，一批价稳定在810元左右。

3. 公司点评

• 五粮液：定增成功发行，改革持续推进，预计18年利润为132.7亿元，估值为20.1倍，维持强烈推荐。
• 舍得酒业：年报显示业绩增长，改革进入关键期，预计18年利润增长，维持强烈推荐-A。
• 恒顺醋业：稳步改善，目标积极，预计18-20年EPS为0.50、0.59、0.70，目标价13元，维持审慎推荐-A。
• 安琪酵母：18Q1业绩增长30.24%，进入稳健增长期，维持目标价43元。
• 洽洽食品：新品放量加速，但部分新品毛利较低，利润率提升面临压力。

投资策略

• 两条主线贯穿全年：
  1. 高端白酒：基本面稳健向上，寻找预期低点布局，优选一线白酒，精选次高端。
  2. 大众消费品：受益于低线市场需求复苏和行业集中度提升，布局品牌企业，尽享股价双击。
• 组合推荐：茅台、伊利、五粮液、汾酒、老窖、中炬、洋河、水井坊、顺鑫、古井、双汇、海天、绝味。

关键信息

• 基金持仓变化：
  • 贵州茅台：1.63%（18Q1） vs 1.68%（17Q4）
  • 伊利股份：1.08%（18Q1） vs 1.68%（17Q4）
  • 五粮液：0.85%（18Q1） vs 1.57%（17Q4）
• 市场表现：
  • 食品饮料板块：本周下跌0.44%，年初至今下跌6.40%。
  • 个股表现：洋河股份、水井坊、承德露露等个股表现较好，而山西汾酒、贵州茅台等个股表现不佳。
• 行业资讯：
  • 白酒：2017年回暖趋势明显，高端名酒和区域龙头品牌集中度提升。
  • 乳制品：部分企业如飞鹤、雀巢等被通报存在生产管理缺陷，但多数企业业绩稳步增长。
  • 其他食品饮料：部分公司如安琪酵母、洽洽食品等业绩增长显著，但也存在利润下滑问题。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 淡季需求回落
• 行业估值中枢下移

图表与数据

• 图1：18Q1高端酒持有基金数明显减少
• 图2：18Q1高端酒持股总市值明显降低
• 图3：陆港通资金今年以来不断流入
• 图4：高端白酒价格跟踪
• 图5-8：原奶及恒天然产品价格走势
• 图9-10：圣牧和伊利牛奶价格走势
• 图11-14：生猪、猪肉、鸡肉、鸭肉价格走势
• 图15-16：食品饮料行业细分板块及各行业涨跌对比
• 图17-18：食品饮料行业历史PE和PB Band

附录：参考报告

1. 《食品饮料板块最新观点（2018.04.15）—看Q1，更看全年——板块买点及空间判断》
2. 《食品饮料板块最新观点暨一季报预览（2018.04.08）—战略相持尾声，战略反攻起点》
3. 《食品饮料行业周报（2018.04.01）一行业景气延续，全年买点再现》
4. 《海天&中炬深度对比报告一舌尖之争》
5. 《2018春季糖酒会见闻之一：行业篇一高景气延续，周期看更长》

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，6年研究经验。
• 李晓峰：食品饮料高级分析师，3年研究经验。
• 欧阳予：食品饮料研究助理，1年研究经验。
• 于佳琦：食品饮料研究助理，CPA认证。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。

• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。

• 中性：公司股价变动幅度在±5%之间。

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。

重要声明

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