20190912-国信证券-食品饮料：9月投资策略：关注中秋行情，寻找价值买点_24页_1mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

本报告为2019年9月发布的食品饮料行业投资策略，重点分析了白酒、调味品、乳制品及其他食品板块的中报业绩表现及未来投资建议。整体来看，食品饮料板块在8月表现优于大盘，其中白酒板块涨幅最大，食品板块表现分化，部分公司面临成本与费用压力，但也有企业实现业绩超预期。

主要观点

白酒板块

• 整体表现：2019年上半年白酒行业收入增长19%，归母净利润增长25.6%；Q2收入增长15%，归母净利润增长22.1%。
• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒企业增长稳健，尤其在中秋前销售表现积极，批价上行，后续仍具增长空间。
• 次高端白酒：表现分化，水井坊、汾酒、舍得等公司业绩增长明显，但洋河股份增速放缓。
• 区域白酒：产品升级逻辑持续，古井、口子窖、迎驾贡酒、老白干酒等区域品牌表现亮眼，收入与利润双增长。
• 投资建议：重点推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台、今世缘、伊利股份、重庆啤酒、绝味食品、汤臣倍健、千禾味业。

调味品板块

• 整体表现：H1收入增长11.78%，归母净利润增长36.31%；Q2收入增长13.5%，归母净利润增长33.9%。
• 龙头企业：海天味业、千禾味业表现突出，海天味业酱油、蚝油销售增长显著，千禾味业零添加产品带动业绩高增。
• 其他企业：部分公司如天味食品、加加食品等也实现较好增长，但部分企业如佳隆股份表现不佳。
• 投资建议：优选高性价比龙头，关注产品结构优化和品牌升级。

乳制品板块

• 整体表现：H1收入增长12.35%，归母净利润增长12.84%；Q2收入增长9.4%，归母净利润增长15.8%。
• 伊利股份：表现稳健，尽管低温奶份额下滑，但核心产品与新品表现良好，新激励方案提升业绩质量。
• 其他企业：光明乳业、三元股份、新乳业等表现各异，部分企业如贝因美、麦趣尔业绩下滑。
• 投资建议：关注伊利股份，其作为龙头在行业调整期仍具长期价值。

其他食品板块

• 整体表现：H1收入增长13.01%，归母净利润增长9.99%；Q2收入增长13.1%，但归母净利润下滑21.4%。
• 企业表现：安迪苏、三只松鼠等企业表现较好，安琪酵母、皇氏集团等则面临一定挑战。
• 投资建议：关注成长稳健、积极拓展的公司。

关键信息

8月市场回顾

• 上证综指下跌1.58%，沪深300下跌1.5%。
• 食品饮料板块上涨10.0%，跑赢大盘11.5pcts。
• 白酒涨幅领先，达到14.7%；啤酒、调味品上涨10.3%；乳制品、肉制品、软饮等板块表现不佳。

估值情况

• 截至9月9日，食品饮料板块整体PE为33.3x。
• 白酒板块PE为32.9x，啤酒为52.9x，乳制品为33.8x，调味品为45.7x。

风险提示

• 宏观经济不达预期
• 需求增长不达预期
• 食品安全问题

投资建议

• 结合中秋动销表现和估值水平，配置业绩确定性高、长期价值空间广的标的。
• 重点推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、今世缘、伊利股份、重庆啤酒、绝味食品、汤臣倍健、千禾味业。

行业趋势

• 白酒：高端白酒表现积极，产品结构优化，渠道调整带来增长潜力。
• 调味品：收入稳健，盈利能力提升，品牌与产品升级是主要增长动力。
• 乳制品：行业竞争激烈，产品升级与控费增利成为关键。
• 其他食品：成长稳健，部分企业面临挑战，需关注市场拓展与产品创新。

数据追踪

• 线上销售：乳品、酒类、调味品表现突出，8月销售增长显著。
• 库存与销量：乳制品、白酒及软饮料库存和销量有所下滑。
• 价格变化：52度五粮液、乳制品价格提升，部分产品价格上行。
• 成本变化：白糖、糖蜜、生鲜乳、进口大麦等成本上升，包材价格下降。

重点公司盈利预测

结论

综上所述，食品饮料行业整体表现优于大盘，其中白酒板块增长稳健，调味品和乳制品板块盈利提升明显。在中秋行情到来之际，高端白酒仍具增长潜力，食品板块则需关注业绩分化和成本压力。投资建议聚焦于业绩确定性高、估值合理的龙头企业，以获取长期价值回报。