20130624-国金证券-遵循时代逻辑和行业规律_寻找合适买点_17页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告主要分析食品饮料行业，尤其是白酒和大众食品板块的市场表现与投资逻辑，同时对行业未来的发展趋势进行了预测和建议。整体评级为增持，认为行业具有长期增长潜力，但需在中短期谨慎应对消费疲软与政策影响。

主要观点

1. 食品饮料行业长期竞争力

• 长期竞争力评级高于行业均值，显示行业具备良好的增长潜力。
• 中国食品加工业在2007-2012年收入复合增速达24.6%，利润总额复合增速达33.1%，即便在经济不景气的2009年，利润增长仍显著高于收入增长。
• 人均GDP超过5000美元后，消费多元化阶段开始显现，未来食品行业将受益于消费升级和品牌化趋势。

2. 大众食品板块

• 中短期消费不振，需谨慎乐观，建议关注具备良好品牌力和行业地位的公司。
• 大众食品估值处于历史较低水平，具有较高的投资价值，建议在回调时介入。
• 重点推荐公司包括：青岛啤酒、双汇发展、伊利股份、腾新食品、安琪酵母；回调时可考虑：承德露露、三全食品、南方食品、恒顺醋业。

3. 白酒板块

• 白酒行业受政策影响较大，短期内难以超越政治周期，建议关注政策松动的可能性。
• 大众富裕阶层将成为名酒新的消费群体，预计未来将带来稳定增长。
• 高端白酒（如茅台、汾酒）具有较强的品牌和产品拉力，而低端白酒可能受益于“口红效应”。
• 建议关注的白酒公司：贵州茅台、山西汾酒、老白干酒、沱牌舍得、五粮液、酒鬼酒、泸州老窖。

4. 啤酒板块

• 啤酒行业长期看集中度提升带来的费用率下降，中短期看消费升级带来的产品结构优化。
• 青岛啤酒作为中国品牌力最强的啤酒公司，高端产品增速显著高于行业整体。
• 预计青岛啤酒2013-2014年收入将分别增长至296.6亿和352.5亿，净利润分别增长至21.4亿和26.03亿，EPS分别为1.586元和1.927元。
• 目标价44.4-47.58元，相当于2013年PE 23.1x至24.7x，2014年PE 18.8x至20.1x。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：10.56
• 沪深300指数：2171.21
• 上证指数：1963.24
• 深证成指：7588.52
• 中小板指数：5031.48

投资建议

• 推荐组合：
  • 白酒：贵州茅台、山西汾酒、老白干酒
  • 食品：青岛啤酒、双汇发展、伊利股份、腾新食品、安琪酵母
  • 回调时介入：承德露露、三全食品、南方食品、恒顺醋业

风险提示

• 经济结构调整对就业的影响
• 经济下行的风险
• 城镇化及税负调整速度/程度低于预期

投资逻辑总结

大众食品

• 长期增长潜力巨大，尤其在城镇化和消费升级背景下。
• 中短期增长乏力，需关注收入和消费信心的恢复。
• 推荐逻辑：选择品牌力强、行业格局健康、管理层无明显瑕疵的公司。

白酒

• 短期受政策影响，但长期具有稳定增长潜力。
• 需关注消费群体的更新，尤其是大众富裕阶层。
• 投资建议：在下跌时寻找机会，关注高端白酒的稳定增长。

啤酒

• 中短期看消费升级，长期看行业集中度提升。
• 推荐逻辑：布局龙头企业，关注产品结构优化和利润率提升。

行业与公司评级说明

行业投资评级

• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%以上
• 持有：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%之间
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%至20%之间
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下

总结

食品饮料行业具备长期增长潜力，但中短期需警惕消费疲软与政策影响。建议在行业回调时关注大众食品板块中的优质标的，如青岛啤酒、双汇发展、伊利股份等，同时关注白酒板块中高端品牌如茅台、汾酒的稳定增长机会。啤酒行业在消费升级和集中度提升背景下，亦有长期投资价值。