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绝味食品（603517.SH）总结

核心内容

绝味食品（603517.SH）在2021年三季报中展现出稳健的收入增长和优异的利润表现。公司维持“增持”投资评级，表明市场对其未来发展的信心。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年前三季度实现收入48.47亿元，同比增长24.7%；归母净利润9.64亿元，同比增长85.4%。其中，2021Q3收入17.03亿元，同比增长15.7%；归母净利润4.62亿元，同比增长88.2%。

• 行业与公司地位：
  卤制品行业具备优质赛道，绝味食品作为行业龙头，通过定增扩产和股权激励等方式，推动业绩稳步增长。

• 盈利预测：
  预计2021-2023年收入分别为65.7亿元、78.3亿元、94.6亿元，年增长率分别为24.5%、19.3%、20.8%；净利润分别为9.7亿元、12.1亿元、14.9亿元，年增长率分别为37.9%、25.3%、22.8%。

• 估值指标：
  当前股价65.85元，对应PE为41.8倍，预计2021-2023年PE分别为41.8倍、33.4倍、27.2倍。

关键信息

收入与利润增长驱动因素

• 门店拓展：
  公司门店持续拓展，全年1500家开店目标稳步推进，同店收入相比疫情前提升约5%。

• 品类结构：

  • 鲜货产品同比增长19.3%，主业基础稳固。
  • 包装产品收入大幅增长，主要得益于收购精武鸭脖并表贡献。
  • 其他主营业务同比增长118.7%，主要由绝配供应链业务推动。

• 区域表现：
  华南区域拓店较快，西北区域因工厂产能转移影响增长，但其他区域持续恢复。

成本与费用控制

• 毛利率：
  2021Q1-3毛利率同比提升1.1个百分点，受益于低价原材料储备。

• 费用率变化：

  • 销售费用率提升0.9个百分点，主因年货节、赛事营销及跨界联名等营销活动。
  • 管理费用率和财务费用率总体保持平稳。

财务指标

营运与现金流

• 经营活动现金流：
  2021E预计为1188百万元，同比增长显著。

• 投资活动现金流：
  2021E预计为-779百万元，主要由于长期投资支出。

• 筹资活动现金流：
  2021E预计为-304百万元，主要与股权融资和债务变化相关。

财务比率

风险提示

• 疫情反复风险
• 原材料涨价风险
• 食品安全风险

投资建议

公司业绩表现良好，收入与利润均实现显著增长，且盈利预测乐观。结合其估值指标，当前PE为41.8倍，未来三年PE逐步下降，显示出公司具有较高的成长性和估值吸引力。维持“增持”评级，建议关注其未来增长潜力。