20230430-国金证券-绝味食品-603517.SH-基本面企稳修复_看好需求+成本改善_3页_782kb

第一绝味食品2022-2023年业绩分析

业绩概况

2022年度财务数据

• 营收：662亿元，同比增长+11%，但净利率显著下滑至3.5%。
• 归母净利润：23亿元，同比大幅下降76.3%，主要受鸭副原料成本上涨及疫情影响。
• 门店数量：2022年净增至1,507间，同比增长9.9%。

2023年第一季度财务数据

• 营收：182亿元，同比增长80%，远超市场预期。
• 归母净利润：14亿元，同比增长544%，主要驱动因素包括数字化转型成效与门店扩张。

经营与业务分析

疫情影响

• 餐饮限制导致门店单店收入同比下降10.5%，新店单店收入仍处于爬坡期。
• 公司加速数字化转型，外卖平台和小程序收入增长显著，疫情倒逼门店结构优化。

成本与费用

• 2023年第一季度毛利率为24.3%，同比下降60个百分点，主要由鸭副成本高企所致。
• 销售费用同比下降72个百分点至68%，投资收益改善有效平抑成本压力。

关键指标变化

收益能力

• 净利润率：
  • 2022年：3.5%→2023Q1：7.5%
• 毛利率：
  • 2022年：68.3%→2023Q1：24.3%
• 杠杆效率：
  • 2022年ROE 3.7%→2023Q1 ROE 10.9%

未来展望与评级

盈利预测（人民币亿元）

估值信息

• 2023E估值：31xPE
• 2024E估值：21xPE
• 2025E估值：16xPE

风险提示

• 整体维持"买入"评级，但需关注食品安全监管及行业竞争加剧风险。

核心数据总结

收益与增长率（复合年化）

附录：未来现金流评估

• 经营性现金流净额持续改善，2023Q1达198亿元，同比增长显著。
• 投资回报稳定，ROE处于上升通道。