20240501-开源证券-绝味食品-603517.SH-公司信息更新报告_同店仍有承压_利润明显恢复_4页_751kb

绝味食品公司投资价值分析总结

1. 公司概况
绝味食品是中国卤制品行业龙头企业，主要聚焦于鸭脖主业并拥有廖记、卤江南、盛香亭、阿满等多个品牌。公司门店数量截至2023年达15950家，持续拓店但2024Q1收入受同店下滑影响明显。报告由开源证券发布，维持“增持”评级，预计未来盈利将持续增长。

2. 业绩表现
2023年公司实现归母净利润34亿元，同比增长466%，收入达726亿元，同比增长96%。2024Q1归母净利润17亿元，同比增长200%，但收入同比下滑70%。公司毛利率从2023Q4的26.9%提升至2024Q1的30.0%，显示成本压力逐步缓解。

3. 经营分析

• 收入与利润：公司利润稳健恢复，但同店增速承压。预计2024-2026年归母净利润将分别达到68亿、79亿、90亿元，同比增长961%、172%、131%。
• 区域与品类：2024Q1区域内部分别实现收入增长，而西北等工厂关停的区域影响较大；畜类及供应链业务收入增速较快。
• 成本与费用：原材料价格改善及股份支付减少推动毛利率提升，投资收益亏损显著改善，资产减值损失亦有缓解。

4. 未来展望

• 经营改善将继续：门店拓展有序，成本压力趋缓，美食生态圈联动强化。
• 创新与弹性：公司通过赋能被投企业，有望增强利润弹性，实现可持续增长。

5. 风险提示

• 风险因素：食品安全风险、原材料涨价、消费能力波动；
• 估值波动：当前PE为190倍，未来估值波动取决于业绩兑现情况。

总结
绝味食品在成本改善和利润增长的推动下实现业绩回升，估值仍有上升空间。当前盈利弹性较大，但需关注区域及品类分化对收入的拖累。未来门店经营改善及行业集中的提升有望推动估值修复，维持“增持”建议。