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绝味食品 (603517.SH) 短期利润承压，底部反转可期

核心内容

绝味食品在2022年一季度面临短期利润承压，但作为行业龙头，其长期发展仍具潜力。公司2021年收入同比增长24.1%，归母净利润同比增长39.9%，但2021Q4及2022Q1净利润同比分别下滑90.7%和62.2%。公司主动补贴加盟商以应对疫情反复带来的经营压力，同时积极拓展门店，提升市占率，预计未来业绩将逐步恢复。

主要观点

• 业绩表现
  2021年公司收入和净利润均实现显著增长，但2022Q1净利润下滑，主要受疫情及原材料价格上涨影响。

• 门店拓展与恢复
  2021年门店净增长1315家，总数达13714家，社区门店恢复情况良好，整体单店营收恢复至2019年91%水平。

• 盈利预测
  公司下调2022-2023年盈利预测，新增2024年预测，预计净利润分别为10.5亿元、13.3亿元、15.7亿元，同比增长分别为6.7%、26.7%、18.1%。

• 估值指标
  当前PE为24.8倍，预计2024年PE将降至16.6倍，公司估值逐步走低，但作为行业龙头，其盈利弹性有望在疫情结束后显现。

• 费用与毛利率
  公司在疫情期间增加销售费用以补贴加盟商，导致毛利率和净利率下滑，但此举有助于稳定加盟商信心，推动行业集中度提升。

关键信息

财务摘要

估值方法

• PE倍数：当前PE为24.8倍，预计2024年将降至16.6倍。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为22.8倍，预计2024年将降至11.1倍。
• 盈利预测：公司预计未来三年净利润持续增长，2024年增速为18.1%。

风险提示

• 原材料涨价风险：鸭副等原材料价格波动可能影响毛利率。
• 疫情反复风险：疫情对门店经营仍有潜在影响。

投资建议

公司维持“增持”评级，预计在疫情结束后将享受行业集中度提升及门店经营改善带来的利润弹性，未来业绩有望回升。

附：分析师信息

• 分析师：张宇光
• 邮箱：zhangyuguang@kysec.cn
• 证书编号：S0790520030003

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于一定假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉证券价格。

法律声明

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