20220909-西南证券-8月通胀数据点评_CPI_PPI齐走低_如何看后续上行风险__6页_1mb

CPI、PPI齐走低，如何看后续上行风险？

核心内容总结

2022年8月，中国CPI与PPI同比均出现回落，显示通胀压力有所缓解。CPI同比涨幅为2.5%，低于市场预期，而PPI同比涨幅为2.3%，降幅超过预期。CPI与PPI剪刀差逆转，PPI首次较CPI偏低0.2个百分点，表明上游价格回落开始向下游传导，中下游企业成本压力有所减轻。

CPI走势分析

• 整体表现：CPI同比涨幅回落至2.5%，环比由上涨0.5%转为下降0.1%，显示整体通胀动能减弱。
• 食品价格：食品价格同比上涨6.1%，涨幅较上月下降0.2个百分点，其中猪肉价格同比上涨22.4%，涨幅扩大2.2个百分点；鲜菜价格上涨6.0%，涨幅回落6.9个百分点；鲜果价格同比涨幅收窄0.6个百分点至16.3%。
• 非食品价格：非食品价格同比上涨1.7%，涨幅较上月收窄0.2个百分点，其中交通通信价格同比涨幅回落最多至4.9%；服务价格同比上涨0.7%，涨幅与上月持平。
• 环比变化：非食品价格环比降幅扩大0.2个百分点至-0.3%，工业消费品价格环比下降0.7%，服务价格由上涨转为持平。
• 未来展望：随着疫情防控成效显现，“双节”临近及开学季需求回暖，非食品价格或稳中趋涨，但疫情和油价仍是主要扰动因素。

PPI走势分析

• 整体表现：PPI同比涨幅回落至2.3%，环比降幅收窄至1.2%，显示工业价格回落趋势有所放缓。
• 生产资料：生产资料价格同比上涨2.4%，环比降幅收敛至-1.6%，说明上游价格回落向下游传导。
• 生活资料：生活资料价格同比上涨1.6%，环比由上涨0.2%转为下降0.1%，显示下游需求疲软。
• 行业表现：煤炭开采和洗选业价格涨幅大幅回落；石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格涨幅回落；黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格降幅扩大；电力、热力生产和供应业价格由降转涨。
• 未来展望：国内需求在季节性因素消退、政策发力下有望改善，但基数效应仍对PPI形成压制，预计9月PPI同比增速延续回落走势。

主要观点

• CPI回落：食品与非食品价格共同驱动CPI同比下滑，其中非食品价格回落幅度更大，显示需求偏弱。
• PPI显著回落：国际大宗商品价格回落减轻输入型通胀压力，国内政策与需求疲软共同导致PPI大幅下降。
• 剪刀差逆转：CPI与PPI剪刀差逆转，PPI首次较CPI偏低，表明通胀压力整体减弱。
• 未来趋势：CPI预计进入回升区间，PPI涨幅或延续回落，需关注疫情、油价及政策对价格的影响。

关键信息

• 食品价格：猪肉价格上涨带动鸡肉和鸭肉价格上涨，鲜菜价格受供应和天气影响波动较大。
• 非食品价格：受疫情和油价影响，非食品价格继续回落，但假日及开学季可能带动需求回暖。
• PPI行业分化：煤炭、石油相关行业价格回落明显，电力、热力等行业价格回升。
• 政策影响：发改委释放冻猪肉储备，抑制猪价大幅上涨；稳楼市和基建投资政策可能对PPI形成支撑。
• 风险提示：国际大宗商品价格波动和国内疫情蔓延仍是后续通胀走势的重要不确定性因素。

图表说明

• 图1：食品、非食品价格同比增速均走低，显示整体通胀压力减弱。
• 图2：食品类分项价格表现，猪肉、鲜菜、鲜果等价格波动显著。
• 图3：8月农产品价格指数回落，反映食品价格走弱。
• 图4：9月蔬菜、猪肉价格上涨，预计食品CPI将有所回升。
• 图5：石油相关行业价格涨幅回落，显示能源价格对通胀影响减弱。
• 图6：生产资料价格指数走低，生活资料价格也出现下降。
• 图7：南华工业品指数和CRB现货指数同比增速均下滑，显示工业品价格疲软。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源于公开渠道，分析基于分析师职业判断，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。

联系方式

• 分析师：叶凡、王润梦
• 联系人：刘彦宏
• 地址：上海、北京、深圳、重庆均有西南证券分支机构。